行业与公司分析 智能手机行业动态 - 中国4月智能手机出货量：同比下降约2%，其中安卓机型出货量下降2%，iPhone增长1% [1] - 库存天数变化（6个月滚动数据）： - iPhone库存天数环比3月减少8天（但仍同比增加11天） - 安卓库存天数环比3月仅减少1天（同比增加19天） [1][2] - 618促销表现： - 安卓旗舰机型折扣力度达两位数百分比增长，但销量仅实现低个位数（LSD）增长 [1][2] - iPhone 16/16 Pro在政府补贴后折扣达30%，推动连续两周销量同比增长50%+ [1][3] 安卓品牌现状 - 出货与销售脱节：过去6个月本土品牌出货量同比增长8.2%，但实际销售仅增长1.6%，导致库存高企 [2] - 促销效果有限：尽管5月26日起加大旗舰机型折扣（如荣耀Magic 7、vivo X200等平均折扣增幅达12-29ppt），销量未显著提升 [8][10] iPhone销售策略与风险 - 针对性折扣： - iPhone 16（256GB）官方折扣13%+政府补贴28%，16 Pro（128GB）官方折扣25%+政府补贴31% [3][6] - 其他机型折扣同比降低0.5-5ppt [3] - 需求前置风险：YTD销量同比降幅收窄至1%（两周前为-8%至-9%），但可能透支全年需求 [3] 公司偏好与风险 - 小米 vs 苹果： - 小米：5月SU7交付超2.8万辆（历史第三高），预计7月启动YU7量产；智能手机ASP提升+全球份额增长支撑收入 [3] - 苹果：面临美国关税政策压力，服务收入受法院裁决影响（开放支付选项、终止与Google搜索独家协议） [3] --- 数据与图表要点 - 折扣对比（Tmall/JD）：iPhone 16 Pro（128GB）折扣达25%，高于去年同期的23.8% [6][8][10] - 5G渗透率：中国5G手机出货占比达94%（2025年3月），4G向5G迁移基本完成 [16][17] - 历史出货量：2025年1-4月中国智能手机出货量同比下滑，非智能手机出货量占比不足5% [19][20] --- 其他关键信息 - 宏观风险：中国智能手机市场结构性放缓，安卓品牌面临库存压力，iPhone依赖政策补贴拉动短期需求 [1][2][3] - 投资建议：报告偏好小米（目标价HK$73，基于SOTP估值），对苹果持谨慎态度（Underperform评级） [3][30][51] （注：文档中重复的推广内容及法律声明未纳入总结）