财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收244亿美元，同比增长10%，主要得益于AI和传统服务器业务的持续强劲表现，ISG和CSG业务合计增长13% [8][18] - 稀释后每股收益为2.15美元，同比增长14% [8] - 运营现金流为16亿美元，主要受盈利能力驱动，部分被营运资金抵消 [24] - 毛利率为54亿美元，占营收的22.3%，下降140个基点，原因是AI优化服务器组合增加以及CSG市场竞争加剧 [18] - 运营费用下降2%至32亿美元，占营收的13.3% [19] - 运营收入增长12%至22亿美元，占营收的9%，主要因营收增加和运营费用降低，但被毛利率下降部分抵消 [19] - 第三季度净利润增长11%至15亿美元 [20] - 核心杠杆率环比持平，为1.4倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 ISG业务 - 营收114亿美元，同比增长34%，服务器和网络营收74亿美元，同比增长58%，创第三季度纪录，传统和AI服务器需求强劲；存储营收4亿美元，同比增长4%，整体需求滞后于传统服务器，但PowerStore和PowerFlex需求实现两位数增长 [20][21] - 运营收入15亿美元，同比增长41%，运营收入率环比再次上升至13.3%，提高230个基点，得益于毛利率改善和运营费用降低 [21] CSG业务 - 营收121亿美元，同比下降1%，商业营收101亿美元，同比增长3%，消费者营收2亿美元，同比下降18% [22] - 运营收入6.94亿美元，占营收的5.7%，环比下降50个基点，主要因消费市场竞争加剧，企业需求有希望但低于预期，部分需求推迟到未来季度 [22] 戴尔金融服务（DFS） - 第三季度业务发起额下降11%至16亿美元，剔除VMware转售业务退出和消费者循环投资组合出售的影响后，因AI优化服务器业务强劲增长4% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推动AI创新，推出多款新产品和解决方案，如21英寸OR V3集成机架7000、企业级GV200 NVL72服务器机架等，以满足客户对生成式AI的需求 [11] - 公司认为AI市场机会巨大，将继续拓展AI业务，不仅关注AI服务器，还重视周边利润池，如电源管理、冷却解决方案等 [10] - 面对市场竞争，公司凭借广泛的企业覆盖、专业服务、工程领导能力和大规模系统设计等优势，以差异化解决方案和快速上市时间赢得客户，获取市场份额 [10] - 公司将平衡增长和盈利能力，在竞争激烈的市场中管理价格和成本，同时继续投资业务并提高成本效率 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度执行良好，业绩强劲，AI业务势头持续，传统服务器需求改善，对未来发展充满信心 [8] - AI市场机遇巨大，公司创新成果正融入企业，传统服务器市场正在复苏，PC更新周期即将到来，公司处于有利地位 [13][15] - 预计第四季度营收在240 - 250亿美元之间，中点为245亿美元，同比增长10%，ISG和CSG合计增长13%；ISG营收增长率同比增长20%以上，CSG营收增长率同比实现低个位数增长 [27] - 预计2026财年将有多个利好因素，包括AI需求更强劲、PC和传统服务器安装基数老化需要更新等，ISG增长主要由AI服务器驱动，其次是传统服务器和存储，CSG将因企业客户更新设备而增长 [29] 其他重要信息 - 公司自2023财年开始资本回报计划以来，已通过股票回购和股息向股东返还98亿美元 [26] - 公司预计第四季度稀释后股份数量在7.15 - 7.19亿股之间，稀释后非GAAP每股收益预计为2.50美元，上下浮动0.10美元，中点同比增长14% [28] - 全年指引中点，营收预计增长9%，稀释后非GAAP每股收益预计为7.81美元，同比增长10% [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ISG利润率表现出色的原因及可持续性 - 第三季度ISG营收同比增长34%，服务器和网络增长58%，存储增长4%，运营收入环比提高230个基点，自第一季度以来提高530个基点 [37] - 增长主要得益于毛利率改善，特别是服务器业务，以及运营费用百分比降低，传统服务器需求改善，客户购买配置更丰富的服务器，AI服务器和存储利润率环比持平或略有上升，且实现了更多成本效率 [38][39] - 预计第四季度ISG运营收入率将继续提高 [39] 问题2：全年指引中点下降的原因及AI管道强劲为何未使第四季度展望更乐观 - PC更新周期推迟，是第三季度业绩未达预期的原因，且这种情况将持续到年底，需求积压到2025年和2026财年 [43] - AI需求向Blackwell转移，订单已在积压中，但发货时间不确定 [43][44] 问题3：AI服务器动态，包括Blackwell发货节奏、GB200 NBL占比及利润率情况 - 5季度积压订单环比增长超50%，企业客户部分增长更快，反映需求不断增长 [50] - 第三季度订单迅速转向Blackwell设计，GB200已在积压订单中占很大比例，公司已开始生产并将继续扩大产能 [51][52] 问题4：联邦支出对传统服务器、存储和商用PC的影响及2025年解决方案 - 第三季度联邦政府业务需求强劲，各类产品均有需求 [57] - AI管道中主权业务占比不大，但公司积极参与全球相关机会，且联邦业务管道正在建立 [57][58] 问题5：AI服务器销售是否拉动存储和服务需求，若未实现原因是什么 - 公司认为AI领域有机会扩展到单个节点之外，实现全机架规模集成，包括网络、存储、冷却、电源管理等方面，以及服务和金融服务 [63] - 这些机会可增加公司利润率，提供差异化解决方案，且公司在这些方面的能力正在不断增强 [63][64] 问题6：第四季度AI收入情况及2026财年CSG业务利润率和关税影响 - 第四季度指引中已考虑AI业务组合，预计利润率相对稳定，AI业务收入对利润率有积极影响，但对利润率有稀释作用 [70] - 目前谈论2026财年情况尚早，但公司对明年持乐观态度，预计有多个利好因素支持增长，将在下次财报电话会议提供正式指引 [71][72] 问题7：AI管道激增原因，11月对公司AI解决方案兴趣是否增加，以及2026年存储业务增长情况 - 公司认为AI市场机会巨大，竞争对手众多，但公司凭借差异化解决方案，如共同架构设计、创新能力、工程技术和快速上市时间等，使管道不断增长 [79][80] - 公司预计2026年存储市场将增长，公司将凭借Dell IP存储产品组合获取市场份额 [84] 问题8：AI积压订单和订单中的客户集中度，以及在120亿美元以上AI市场中的市场份额 - 公司自开展AI业务以来，已向超2000家企业客户销售产品，企业客户在5季度管道中的占比增长更快 [90] - 业务仍主要集中在二级云服务提供商和数字原生平台，但企业客户市场潜力巨大，随着企业对AI的理解和应用加深，机会将不断增加 [91][92] 问题9：关键客户从Hopper平台迁移到Blackwell平台时，HGX、DGX和MDX架构的变化 - Hopper平台将继续生产，Blackwell平台正在扩大生产，两个架构都有需求，在5季度管道中保持不变 [98] - 公司设计了开放架构，可根据客户需求快速定制解决方案，满足不同技术和优化需求 [99][100] 问题10：过去5个季度AI服务器营收90亿美元，存储或服务业务的附加率情况 - 公司认为AI对存储的需求巨大，因为GPU需要大量数据支持，存储应具备可扩展性、高效部署、灵活性和高性能等特点 [104][105] - 公司的Dell IP存储产品组合采用三层架构，向分布式架构发展，可独立扩展CPU、存储和网络，以优化性能 [106] 问题11：第四季度AI服务器营收环比下降的原因，积压订单是否异常高，是否会有积压订单释放情况 - 第三季度订单大幅转向Blackwell产品，该产品正在扩大生产，积压订单反映了公司预计获取零部件和发货的时间，已体现在第四季度指引中，发货量环比略有下降 [113] - 5季度管道增长超50%，公司将继续努力转化管道，预计业务将继续增长 [113][114] 问题12：企业服务器（非AI服务器）增长的可持续性及驱动因素 - 公司认为服务器市场正处于复苏阶段，已连续6个季度实现环比增长，4个季度实现同比增长 [120][121] - 增长驱动因素包括数据中心现代化，如整合服务器以释放空间用于AI，以及企业对应用程序回迁的考虑，受总成本、安全性和性能等因素影响 [121][123] 问题13：运营费用下降的参考标准（同比还是环比），以及全球制造布局和各国或地区占比 - 运营费用预计同比下降中个位数 [128] - 公司拥有全球供应链，能够应对地缘政治和宏观经济周期变化，在关税方面有经验，将根据客户和股东利益做出回应 [129][130] 问题14：存储业务4%增长的潜在动力，以及销售增长、利润率和成本情况 - 存储业务增长得益于PowerStore、PowerFlex、PowerScale F710和F910等产品需求增长，公司专注于Dell IP产品，以提高利润率 [134][135] - 第四季度通常是存储业务最强劲的季度，预计将实现增长，公司将依靠Dell IP产品提高盈利能力 [136] 问题15：从CPU服务器转向多GPU服务器后，NBL系统（72个GPU）的毛利润美元和百分比变化 - 高性能节点的平均销售价格（ASP）很高，相对利润率有稀释作用，但过去3个季度利润率有所改善 [140] - 市场竞争激烈，公司依靠差异化和工程能力实现市场溢价，将继续努力提高利润率 [140][141]