行业与公司概述 - 行业聚焦于算力板块，特别是推理需求爆发带动的AI赋能应用及基础设施升级[1] - 涉及公司包括海外云厂商（Google、OpenAI、Meta、AWS）、芯片/硬件供应商（英伟达、博通、Marvell）、PCB/CCL企业（沪电股份、深南电路、生益科技、盛虹科技、广合科技、景旺）[1][11][12][14][15][16][17][18][19] --- 核心观点与论据 1 推理需求爆发驱动因素 - 无需依赖爆款应用：AI赋能日常需求（搜索/购物/社交）已推动流量增长，类比2004-2011年移动互联网普及阶段[1][3][4] - 模型能力提升：海外模型（Gemini、OpenAI）参数规模扩大，长文本处理能力增强，用户粘性显著提升（OpenAI日活超2亿，Google Gmail从900万增至3,500万）[7][8] - 单用户TOKEN消耗激增：谷歌单月处理TOKEN数量从9万亿增至48万亿，大几十倍于传统搜索[1][8] 2 算力板块前景 - 未来2-3年高增速：推理需求支撑算力需求，板块调整后反转机会显现[1][6] - 2025年波动原因：高基数及市场担忧2026年资本支出可能下滑，但企业业绩仍强劲[2] 3 关键受益环节 - ASIC芯片：云厂商自研芯片需求上修（Google/AWS年用量近百万颗），Meta/微软/OpenAI将推出新品[9][10] - 交换机与光模块：推理网络拓扑复杂化（3-4层架构→可能增至5层），800G产品渗透率提升（价值量比400G高2-3倍）[10][12] 4 重点公司分析 - 沪电股份：高端交换机市占率60-70%，800G产品驱动业绩（2025年利润预期36-37亿元，估值修复至20倍+）[12] - 深南电路：全球最大光模块PCB供应商，800G/1.6T技术储备，存储BTCS载板景气度高（估值20倍）[12][14] - 生益科技：CCL龙头，AI服务器材料（马6/7/8级）需求激增，Q2订单翻倍[19] - 盛虹科技：产能扩展（HDI+50%，高多层+30%），Q2环比增长30%+[16] - 广合科技：通过Meta认证，参与GPU供应链（UBE/OAM板），泰国工厂投产[17] --- 其他重要细节 - 海外云厂商战略转向：2025年重点从模型竞争转向ToC应用（Google强化搜索购物，OpenAI挖角电商CEO，Meta整合AI社交功能）[5] - PCB行业扩产潮：胜宏HDI扩产50%，行业整体应对算力需求爆发，配套高价值产品[20] - 估值修复逻辑：国内算力公司估值有望突破前期高点（沪电从30倍→15-16倍→20倍+）[12][20] --- 数据与单位换算 - 谷歌TOKEN处理量：9万亿→48万亿/月[1][8] - OpenAI日活用户：超2亿[7] - Google Gmail用户：900万→3,500万[7] - 沪电股份2025年利润预期：36-37亿元[12]