焦煤在今年（2025 年）的表现如何？ 弘则研究 黑色壹周谈 - 抢跑的负反馈， 淡季的弱现实？ 20250605 摘要 焦煤市场短期超跌反弹，但中长期基本面仍偏空，受制于供应过剩和需 求疲软。蒙古煤炭出口政策及国内矿产资源法调整带来短期情绪冲击， 但实际影响需持续观察。 铁矿石供需结构呈现供增需降态势，全球发运量维持高位，中国铁水产 量下降，钢厂持货意愿较差。澳巴季末冲量及高到港量可能推动铁矿石 价格跌破 90 美元。 螺纹钢产量环比减少，主要因电炉厂亏损减产，需求端受雨季影响持续 减少，库存累积预期增强。若无政策刺激，盘面反弹难以改变整体下行 趋势。 热卷产量因前期检修轧线复产而回升至接近去年峰值水平，厂库和社库 均呈现双增态势，预计 6 月份库存将缓慢累积，价格维持震荡下行。 钢厂螺纹钢仍有小幅毛利，热轧卷板利润稍高，现金流压力不大。高产 量、需求走弱及库存累积预期使得做空利润或看负反馈成为主要交易策 略。 Q&A 当前黑色商品市场的总体趋势如何？ 当前黑色商品市场处于一个漫长的降低波动率的寻底阶段。短期来看，行业矛 盾并不明显，需求虽偏弱但仍有韧性。然而，宏观驱动偏弱，市场对经济的悲 观预期使得黑色原 ...