纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗科技行业 - 公司：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging） 纪要提到的核心观点和论据 欧盟政策相关 - 政策内容：欧盟政府支持限制中国医疗设备供应商参与欧盟公共采购合同投标的提案，欧盟委员会于6月2日提交提案但未披露投票结果、提案内容和后续步骤；2022年欧盟建立国际采购工具（IPI）法规，2024年对中国医疗设备展开调查，2025年1月宣布认为中国政府某些措施损害欧盟商品和服务进入中国医疗设备公共采购市场，基于调查结果，中国产医疗设备投标金额超500万欧元的公共采购合同可能面临扣分或被排除的处罚，法规有效期5年可延长5年 [1][2] - 潜在影响 - 迈瑞医疗：2024年欧洲出口收入约占总收入9%（患者监测与生命支持占70%、医学影像占19%、体外诊断占11%），2024年在欧盟地区无超500万欧元的单一合同，预计提案对公司影响有限；公司表示未来将更注重本地化制造，计划2025 - 2026年建立13个海外制造工厂，如2023年收购Diasys后在德国运营体外诊断设施 [4][8] - 联影医疗：2024年欧洲出口收入约占总收入4%（含英国和乌克兰等非欧盟地区收入），三款高端产品单价均超500万欧元门槛，若限制在欧盟销售，预计对公司总收入影响约1%，影响可控；公司可能采取在欧盟内建立高端产品生产线、聚焦私立医院市场、积极推广中高端设备等措施 [9][11] 投资观点 - 迈瑞医疗：是中国领先的医疗科技设备制造商，专注患者监测系统、医学影像和体外诊断等领域，2024年55%收入来自中国；看好中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，因市场份额相对较低且产品性价比高；公司估值低于5年平均远期市盈率主要因政策风险，预计维持市场领先地位，有多个增长驱动因素，给予买入评级，关键催化剂包括采购活动恢复、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出 [14] - 联影医疗：是中国大型医学影像设备领先制造商，业务拓展至全球超75个国家；中国医疗设备采购反弹，政府资金支持增加，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升带动毛利率改善；公司当前估值接近上市以来中值市盈率，鉴于收入、毛利率和净利率预期增长，有显著长期增长潜力，给予买入评级，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出 [15] 目标价格和风险 - 迈瑞医疗：12个月目标价300元人民币，基于两阶段DCF估值；关键下行风险包括医保谈判对部分产品出厂价的进一步影响、在中国顶级医院渗透进度低于预期、进入北美和欧洲市场困难、专利相关诉讼风险、贸易政策意外变化 [17] - 联影医疗：12个月目标价173元人民币，基于两阶段DCF估值；关键风险包括芯片供应链风险、原材料风险（尤其是氦气）、中国宏观经济衰退、潜在医保谈判风险 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级相关：迈瑞医疗和联影医疗的评级是相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围包括3SBio Inc.等众多公司；高盛全球投资研究对3016只股票有投资评级，分为买入、持有、卖出，投资银行关系图表反映各评级类别中高盛在过去12个月为其提供投资银行服务的公司比例 [28][32] - 公司特定监管披露：高盛预计未来3个月从迈瑞医疗和联影医疗获得或寻求投资银行服务补偿，过去12个月与两家公司有投资银行服务客户关系 [29] - 研究方法和工具：GS Factor Profile通过比较关键属性为股票提供投资背景；M&A Rank评估公司被收购可能性并打分；Quantum是高盛专有数据库，可用于公司深入分析和比较 [23][25][26] - 全球研究分发：高盛全球投资研究在全球多个地区分发研究产品，不同地区有不同分发实体和相关规定 [49][50] - 通用披露：研究仅针对客户，基于当前公开信息但不保证准确完整，信息和观点可能变化；高盛开展全球综合业务，与众多公司有业务关系；销售人员等可能提供与研究相反观点，分析师交易策略不影响股票基本面评级；研究不构成买卖要约或个人推荐，投资有风险，交易成本可能显著，不同客户服务水平可能不同；使用研究信息有诸多限制 [52][53][58][60][62]