华泰固收｜周度债市讨论会 20250609 摘要 中美关税问题长期存在，对债市影响钝化，短期内不会成为决定债市走 势的核心因素。市场已逐渐消化关税影响，美国对中国供应链的依赖使 得中国在谈判中并非完全处于劣势。 国内基本面偏弱，外需支撑有限，内需走弱，无强力刺激政策，信贷需 求疲软，地产销售下降，消费疲软，对债市形成一定支撑。关注后续财 政政策力度，尤其是地方新增项目落地情况。 央行呵护下，半年末资金面大幅扰动概率较低。央行提前公告逆回购操 作，显示对资金面的呵护态度，减轻了市场对跨季资金扰动的担忧。但 需关注大行资金融出意愿，存款利率下调可能导致融出减少。 大型银行增配短债和兑现浮盈，可能基于流动性管理、政策预期和对冲 久期需求。持续买入短债可能导致短端利率下行，并放开长端利率下行 空间，但长端下行空间有限，可能恢复收益率曲线陡峭化。 财政支出偏强但收入端仍需跟进，支出向民生类项目倾斜，中央在资金 用途分配上没有特别明确的方向，用于项目资本金的资金相对紧张。预 算内资金和准财政资金表现积极，但杠杆撬动仍需强化，影响融资需求 改善。 Q&A 近期债券市场的整体表现如何？有哪些值得关注的核心变量？ 近期债券市场 ...