纪要涉及的行业或公司 * 美国宏观经济与金融市场[1][2][3] * 国际贸易与关税政策[1][3][4][5][6][7][8] * 美国国债市场[1][3][13][14] * 美联储货币政策[1][12][13][22] * 劳动力市场与就业[1][9][10][11][12] * 通胀与物价水平[15][16][17][19][20][22] * 财政政策[17][18][21][23] 核心观点和论据 贸易谈判与关税 * 美国贸易谈判加速 与英国达成协议 但与其他主要经济体进展有限[1][3][4] * 未来30天可能出现三种结局：达成协议并永久取消额外关税、延长暂缓期限、或恢复额外关税 其中延长暂缓期限可能性较大[1][5][7] * 若恢复额外关税将加剧市场动荡 导致股债汇三杀[1][5][6] * 特朗普处理贸易问题策略多变 市场形成"强硬时卖出、缓和时买入"操作模式 过去两个月该策略可获得约12%回报[1][6] * 中美领导人重启贸易磋商 中国商务部对稀土出口表态 双方在部分领域达成初步共识 特朗普可能取消对华20%关税[1][8] 劳动力市场与就业 * 美国劳动力市场表现相对稳定 4月职位空缺指数反弹 企业对劳动力需求保持平稳[1][9] * 非农就业新增13.9万高于预期 失业率维持在4.2%[1][10] * 5月工资增速回升 代表劳动者收入保障 对消费者购买力有积极作用[1][11] * 就业数据具有滞后性 下半年就业市场可能进一步放缓[1][10] 美联储货币政策与利率 * 美联储降息预期大幅削减 年底前降息幅度从55个基点降至44个基点 预计降息一到两次[1][12] * 降息预期削减主因劳动力市场表现稳健 当前无需立即降息[1][12] * 4月30日时年底前降息预期曾高达100个基点 目前已减少至一到两次之间[12] 美债与金融市场 * 非农数据公布后美债收益率大涨 2年期美债领涨 一天内上涨约10个基点[1][13] * 当前没有证据显示大规模抛售美债 美债收益率与美国经济意外指数走势基本同步 未脱离基本面[1][3][14] * 美国政府债务关键问题在于通胀而非违约风险 货币发行约束在于控制通胀[14][15][16] 财政政策与通胀 * 财政政策关键在于效率而非赤字规模本身 当前《通胀削减法案》对通胀催生作用可控[17] * 疫情后财政政策成为主导 货币政策变为配角 未来重点转向防范通胀[18] * 美元汇率稳定对抗击输入性通胀至关重要 需注意稳定美元预期[19][20] * 未来几年美国宏观经济格局可能由宽松财政政策与配合性货币政策组成 同时保持汇率稳定[3][21] 经济数据与展望 * 本周关注CPI和PPI数据 预计核心CPI环比为0.3% 若高于0.4%债市可能承压[22] * 下半年压力应是局部、结构性的一次性影响 而非全面过热引发的大范围影响[23] * 目前没有看到美国政府有强烈的大规模经济刺激计划[23] 其他重要内容 * 美国与韩国、印度等小国可能签署原则性框架协议 但整体成果有限[7] * 芬太尼问题未被提及 但过去两年中美合作已使该问题得到一定控制[8] * 服务类需求疲软而商品类需求强劲 CPI结构需关注[22]