涉及的行业与公司 * 行业：拖拉机农机行业[12] * 公司：第一拖拉机股份（A+H股上市公司）[1] 核心观点与论据 公司基本面与经营状况 * 2024年三季报后公司基本面恶化，原因包括主粮价格下跌抑制农户购机需求、公司渠道库存偏高、以及竞争对手潍柴动力的价格补贴导致公司毛利率下降2-3个百分点[2][5] * 2025年一季度大中拖销量整体为2.7万台，同比下降10%左右，其中大拖1.33万台（同比略升1%），中拖约1.4万台（同比下降17%）[6] * 2025年四月单月销售6,800台，其中大拖3,500台，中拖3,300台，同比均下降20%左右，与行业景气度不佳匹配[2][6] * 预计2025年第二季度发货量仍为负，但下半年有望同比转正[3][13] * 公司业绩处于底部，但前置指标呈现筑底向上趋势[7] 行业前景与公司战略 * 2025年三大主粮（玉米、水稻、小麦）价格已企稳并反弹，得益于国家调控主粮进口价格[7] * 公司内部及经销商库存已从高位回落至合理水平[2][7] * 2024年的激烈价格战在2025年维持平稳，没有恶化[7] * 公司新任董事长具有丰富国际贸易经验，将推动出海战略，对长期发展是重大利好[7] * 国内拖拉机农机行业整体稳健向上，未来增长主要依赖出海和全球化，公司在大型化和智能化方面具有显著领先优势[12] 资本市场表现与公司行动 * 公司H股折价明显，仅相当于A股的40%多[2][8] * 公司账上现金及理财资产约60多亿元，与H股市值接近，大量现金资产对ROE形成拖累[2][8] * 公司计划回购并注销不超过10%的H股，此举得到国务院支持，有望提升市场信心和公司价值[2][8] * 公司尚未开始回购，需先通过股东大会流程并完成外管局换汇，预计最快2025年7月开始回购[9][10] * 公司H股股息率超过4.4%，现金流良好，具备提高分红的基础，但尚未发布相关公告[2][11] * 公司作为国企，市值管理动作加强，按TTM口径PE约为8.6倍，PB为0.92[14] 其他重要内容 * 行业可能处于最差时期，即将迎来见底改善[3][13] * 当前股价位置被认为是推荐的投资点[4]