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周期论剑|下半年逻辑再梳理
2025-06-09 23:30

纪要涉及的行业和公司 - 行业:证券、房地产、物业、建材、化工、建筑、钢铁、能源金属、煤炭、原油、石化、航空、油运、高速公路、快递、水电、电力 - 公司:宝钢、华菱、方大特钢、新钢股份、柳钢、中信特钢、91特材、咏业集团、三美股份、巨化股份、国泰海通证券、杨龙飞、史丹利、国光股份、新洋丰、中国建筑、四川路桥、中材国际、华友钴业、雅化集团、永兴材料、中矿资源、陕西煤业、晋控能源、晋控煤业、中国神华、中煤能源、恒力炼化、恒力石化、荣盛石化、中海油、中石油、昆仑能源、中石化冠德、中海油服、海油发展、中国国航、吉祥航空、南方航空、招商轮船、顺丰、中通、圆通、长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、北方华创、华能集团 纪要提到的核心观点和论据 证券市场 - 核心观点:2025年中国证券市场前景看好,新兴科技是主线,周期金融或成黑马,下半年上证指数大概率挑战3600点以上,港股有望创年内新高 [1][2][11][12] - 论据:股市上涨动力来自贴现率降低,无风险利率和风险溢价下降,增量资金入市推动估值提升;中国风险溢价降低,吸引实业和金融资本参与,推动资本结构改革 [1][5][9] 房地产行业 - 核心观点:现房销售政策应试点推进,今年四季度有压力,下半年收储或城镇改造等专项债资金落地可能超预期 [13] - 论据:贸易战冲击购房者预期,4月到访率和认购率下降,5月回升;今年2、3季度低基数,四季度因去年拿地少,排货排产及新房推动不如去年 [13] 物业行业 - 核心观点:机器人应用分两类企业,国建类企业在封闭简单场景有进展,住宅端推广难,物业公司倾向采购成熟产品 [15] - 论据:封闭场景中机器人可降本增效,但成本转嫁是核心问题;住宅端场景不明确,物业公司主动研发意愿不强 [15] 建材行业 - 核心观点:6月后基数走低,水泥、消费建材和玻纤板块表现良好,推荐相关龙头企业 [16][18] - 论据:去年6月是重要节点,今年受高基数影响数据较弱但平稳;水泥价格回升,毛利改善,公司股权激励转型;消费建材关注价格维护和降本增效;玻璃纤维板块景气度高 [16][18] 化工行业 - 核心观点:行业方向不明确,看好制冷剂和内需农化领域 [19][20] - 论据:贸易战暂缓致出口量减少,内需短期缺催化剂;制冷剂产能收缩,新技术不成熟;农药关注涨价框架内标的和估值合理的内需农化股 [19][20] 建筑行业 - 核心观点:市场有压力,基本面改善有限,“两重一新”项目和中央出资项目表现较好,民营企业积极转型 [21][22][24][25] - 论据:政策加码对财政和基建新增施工量及新签订单影响不明显,基金基本面压力大;国家加大对“两重一新”项目支持;民营企业在技术变革背景下应用新技术,部分通过资产重组转型 [21][22][24][25] 钢铁行业 - 核心观点:需求侧触底,供给侧收缩,钢价短期下行后有望反弹,推荐部分公司 [28][29][30] - 论据:出口和制造业对冲地产下行,总需求转正;企业自主减产,供给大概率收缩;从稳健性和弹性角度选股,推荐宝钢、华菱等公司 [28][29][30] 能源金属市场 - 核心观点:钴出口禁令影响电钴价格,碳酸锂价格承压,推荐部分能源金属公司 [31][32][33] - 论据:刚果金禁止钴出口,电钴价格上涨后稳定,若禁令延续价格有望冲击30万元;碳酸锂价格下跌后稳定,预计继续回落;锂价下跌时锂矿股有反弹,推荐华友钴业等公司 [31][32][33] 煤炭行业 - 核心观点:供需与2014 - 2015年不同,成本上升,新矿产资源法将加剧亏损,头部企业股息率有吸引力 [34][36][38] - 论据:近年新增产能微幅增长,需求好于2014 - 2015年;各方面成本上涨,行业盈利压力大;新矿产资源法提高成本,加速行业底部出现,供给向头部企业靠拢 [34][36][38] 原油市场 - 核心观点:上周油价上涨,OPEC+增产,下半年原油供需相对宽松 [39][40] - 论据:俄乌地缘冲突加剧放大地缘风险溢价;OPEC+分阶段恢复减产额度,下半年非OPEC国家有产能释放 [39][40] 石化行业 - 核心观点:推荐成本管控良好的一体化龙头和上游资产端,看好海上油气开发板块 [42] - 论据:经历夏季旺季后,下半年原油供需相对宽松,中美谈判支撑宏观情绪回暖 [42][43] 航空行业 - 核心观点:未来两年逐步兑现长逻辑,推荐中国国航等标的 [44] - 论据:票价市场化,机队增速放缓,今年国内供给下降、需求增长,燃油成本下降 [44] 油运行业 - 核心观点:今年运价中枢回升,下半年利好因素将体现,推荐招商轮船 [45][46] - 论据:OPEC增产利好油运,全球原油增产周期带来需求增长,目前股息率高 [45][46] 高速公路板块 - 核心观点:仍具投资价值 [47] - 论据:通行需求韧性强且确定性高,公司优化成本,行业政策酝酿优化 [47] 快递行业 - 核心观点:快递量增速超预期,价格竞争激烈,关注份额趋势,无人车有望规模化商用 [48] - 论据:无人车技术进步及售价下降,各地路权开放推动应用,带来末端降本和生态重构机会 [48] 水电公司 - 核心观点:梅雨季节是短期利好,关注交易机会 [49] - 论据:梅雨季节来水情况将好转 [49] 电力市场 - 核心观点:江苏现货电力市场试点对火电企业利好,江苏用电需求和经济活力需关注 [51][52] - 论据:江苏现货电力市场长周期运行试点,最高电价约1.5元;光伏抢装结束后用电需求可能下降,但江苏经济活力强 [51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国乙烷出口管控政策可能是短期事件,预计不影响相关产业链公司生产 [41] - 上一周煤炭价格有反复,动力煤价格预期好转,市场对煤炭价格存在震荡趋势 [50]