行业与公司 * 固收行业[1] * 银行[2][6][11] * 保险行业[10][11] * 资产管理机构[6][11] 核心观点与论据 利率下行驱动因素 * 季末担忧缓解和央行流动性呵护推动利率下行[1][2] * 银行持续买入老券尤其是短债 二季度银行盈利压力缓解降低抛售债券必要性[2] * 存单大量到期对市场影响有限 因存单利率呈震荡向下趋势[1][2] * 广谱利率下降 短期供需变化和资金变化将驱动利率进一步下降[1][4] * 政策利率滞后且指导性减弱 广谱利率定价能力更强[1][5] * 企业盈利压力加大可能导致融资需求进一步下降 推动广谱利率继续下降[1][4] 负债成本与收益分配 * 二季度负债成本进一步下降 是推动整体市场收益水平降低的重要原因之一[1][6] * 存款挂牌利率持续加速下调 工行一年期和三年期存款分别下调50到70个基点 今年5月又下调15到25个基点[7][8] * 去年手工补息取消和同业存款自律机制落地导致高息存款压缩 存款利率快速下降[3][9] * 余额宝7天年化收益降至1.16% 为上市以来最低 货币基金收益较一季度下降二三十个基点[9] * 理财产品收益持续下行 定开型理财产品收益1.7%左右 依赖留存收益支撑[9] * 保险行业普通型人身寿险预定利率降至2.13%左右 负债成本降低[10] 金融机构净息差与费用 * 银行净息差去年末约1.9% 今年一季度仅为1.4% 大行和城商行净息差约1.3% 较去年下跌9个基点[11] * 保险费差损随资产收益下降而收缩[11] * 资产管理机构固定收益类管理费面临下调压力 货币基金扣除费用后实际收益仅1.1-1.2%[11] 债券市场走势预期 * 市场预期利率将继续下行 时代新材利率约1.66% 30年国债约1.9% 接近前低水平[1][3] * 10年期国债年内有望降至1.4~1.5%[15] * 政府债券供给节奏前置 上半年同比增量每月平均7,000亿 三季度可能同比小幅少增[13][14] * 央行5月份总投放量达1.2万亿 提前进行买断式回购显示资金目标位置下移[14] 其他重要内容 * 中美贸易谈判对短期内中国债市影响有限 更应关注广谱利率变化[15] * 建议投资者采取短端加杠杆 长端拉久期策略 以做多思维应对未来走势[15]