财务数据和关键指标变化 - 2024年公司原指引为0%至 - 2%，最终报告增长率为1.2%，超出原指引1%，年中因业务表现强劲及SKU合理化计划影响，将指引上调至高端1%，即上调20个基点 [11][12] - 2025年公司设定增长率指引为1% - 2%，剔除SKU影响后为1.5% - 2.5%，第一季度实现4.3%的增长，经调整后归一化增长率接近2.5%，较2024年翻倍，且四个业务板块均有改善，目前已上调指引50个基点 [13][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科业务（MedSurg） - 负压力伤口治疗业务，公司在传统市场占主导地位，在快速增长的一次性使用细分市场收入最高且呈两位数增长 [59][60] - IPSS业务有两个增长驱动因素，分别是消毒保证和静脉治疗，消毒保证领域有新产品推出，静脉治疗有产品创新和价格提升机会 [64][65][66] 医疗信息系统业务（HIS） - 公司决定在收入周期管理领域加倍投入，利用自主编码和新技术提升业务，该领域有显著优势 [66][67] 临床医生生产力解决方案业务（CPS） - 该业务呈两位数下降趋势，但随着收入周期管理业务增长，其在公司业务中的占比逐渐减小 [20] 牙科业务 - 市场过去几个季度增长低迷，受经济压力影响，消费者信心和牙科诊所收入受冲击，牙医和正畸医生投资设备的意愿和能力下降，但长期来看，由于人口老龄化、需求增长和技术进步，市场有望恢复到3% - 5%的增长率 [22][23][25] - 公司牙科业务专注于核心修复，占比重大且偏向基本护理，有信心实现中个位数增长，2024年底推出4款新产品，目前有大量产品管线，一款新的清漆氟化物治疗产品ClinProClear在推出九个月后在美国市场占有率排名第一 [26][27][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗外科市场增长率为4% - 5%，公司目标是使内部增长率达到市场增长率水平 [18] - 牙科市场目前接近零增长，未来有望恢复到3% - 5%的增长率 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了增长驱动战略，80%的增长将来自五个增长驱动因素，同时注重运营利润率扩张和自由现金流改善 [6] - 公司处于三阶段转型的第二阶段，即商业生产力和创新阶段，通过P&F资产剥离，有望更快降低资产负债表杠杆，为并购做准备 [8] - 在医疗外科业务的负压力伤口治疗市场，公司虽占主导，但市场渗透率低，需加大资源投入以推动市场发展；在牙科市场，公司核心修复业务有品牌和商业覆盖优势，通过提升商业效率和推出新产品参与竞争 [61][62][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为投资者日活动有助于清晰传达价值创造故事和战略，市场对公司战略的理解逐渐清晰 [5] - 牙科市场受经济压力影响增长低迷，但长期来看，人口老龄化、需求增长和技术进步将推动市场恢复，公司牙科业务有信心实现中个位数增长 [22][25][27] - 公司有信心通过增长驱动因素实现市场增长率水平的增长，运营利润率有望达到23% - 25%，尽管关税情况不稳定，但公司有多种手段应对以维持该利润率范围 [18][88][89] 其他重要信息 - 公司ERP实施和DC切换进展顺利，虽不完美但无重大挑战影响季度业绩，预计第一季度因ERP和SKU调整带来的库存增加将在Q2 - Q4期间消化，主要集中在Q3 [33][34][39] - 关税情况不稳定，公司将按季度更新相关信息，目前中国关税有90天暂停期且税率降低，欧洲税率升高，存在每股收益上行潜力，但需考虑缓解策略的影响 [52][53][54] - 公司研发支出每季度约1.45亿美元，牙科业务注重研发资源的有效利用，通过聚焦投资组合战略和严格研发流程提高效率 [72] - 公司作为独立上市公司的前期投资已完成，目前在平衡增长投资和利润率扩张，有多个效率提升项目，包括供应链成本控制、业务板块策略调整和SG&A成本优化等 [75][77][78] - 公司计划在P&F资产剥离完成后开展并购活动，最早可能在2025年底开始，2026年正式推进，公司认为业务有很多并购机会 [93][94] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司在投资者对话中哪些信息得到共鸣，哪些可能被忽视？ - 投资者日活动对公司意义重大，公司在过去一年组建了领导团队，明确了战略，投资者对公司价值创造故事的理解逐渐清晰，公司战略重点是增长、运营利润率扩张和自由现金流改善，同时处于三阶段转型的第二阶段 [5][6][8] 问题: 如何看待公司业绩预期和业务发展的变化？ - 2024年公司业绩超出原指引，2025年第一季度增长强劲，虽有ERP和SKU调整带来的短期影响，但归一化增长率仍表现良好，公司上调了2025年指引，整体业绩指引较为合理且接近实际情况 [12][14][15] 问题: 如何理解当前市场增长率和WAMGR的差异及时间范围？ - 公司目标是使内部增长率达到市场增长率（WAMGR）4% - 5%的水平，这与医疗外科市场增长率一致，公司在负压力伤口治疗、IV站点管理和消毒保证等领域有增长机会 [18] 问题: 牙科市场现状和公司业务前景如何？ - 牙科市场过去几个季度受经济压力影响增长低迷，影响消费者信心和诊所投资，但长期来看，人口老龄化、需求增长和技术进步将推动市场恢复到3% - 5%的增长率，公司牙科业务专注核心修复，有信心实现中个位数增长 [22][25][27] 问题: 2025年业务动态及ERP对业绩的影响？ - ERP实施和DC切换进展顺利，第一季度因ERP和SKU调整导致客户提前采购，使销量增加，归一化增长率接近2.5%，预计库存增加的影响将在Q2 - Q4期间消化，主要集中在Q3 [33][34][39] 问题: 如何重新校准对关税的预期？ - 关税情况不稳定，公司将按季度更新信息，目前中国关税有90天暂停期且税率降低，欧洲税率升高，存在每股收益上行潜力，但需考虑缓解策略的影响 [52][53][54] 问题: 公司五个增长驱动因素的最新情况？ - 医疗外科业务的负压力伤口治疗、消毒保证、静脉治疗，医疗信息系统业务的收入周期管理，以及牙科业务的核心修复是公司的五个增长驱动因素，各领域均有发展机会和优势 [59][64][68] 问题: 公司研发投资水平如何？ - 公司研发支出每季度约1.45亿美元，牙科业务注重研发资源的有效利用，通过聚焦投资组合战略和严格研发流程提高效率 [72] 问题: SG&A投资是否完成，何时能实现正常杠杆？ - 公司作为独立上市公司的前期投资已完成，目前在平衡增长投资和利润率扩张，有多个效率提升项目，包括供应链成本控制、业务板块策略调整和SG&A成本优化等，有望实现SG&A杠杆 [75][77][78] 问题: 如何理解SG&A增长和Solventum Way重组对杠杆的影响？ - Solventum Way重组旨在建立新的组织结构和文化，提高决策速度和问责制，过程中产生了一些效率提升机会，有助于公司维持低20%的运营利润率，随着收入增长，有望实现自然规模杠杆 [83][85][87] 问题: 考虑关税因素，公司能否维持23% - 25%的运营利润率？ - 公司虽不承诺具体数字，但非常致力于实现23% - 25%的运营利润率，尽管关税情况不稳定，但公司在供应链成本控制、运营效率提升等方面有多种手段应对 [88][89][91] 问题: 并购是否需等待P&F资产剥离完成，期间有无可能进行？ - 公司计划在P&F资产剥离完成后开展并购活动，最早可能在2025年底开始，2026年正式推进，但如果有小的合适机会，也可能提前执行，公司认为业务有很多并购机会 [93][94]