大摩闭门会- 半导体行业周期和前景 DDR4 内存和 AI 云端 半导体供应链 20250613 摘要 DDR4 价格上涨趋势预计在 2025 年四季度及 2026 年上半年减弱， DDR5 环比涨幅预计为 3%至 8%，主要受三星退出产能和 DDR5 需求 替代影响。投资者需关注 DDR4 与 DDR5 价差变化，现货市场价差已小 于 10%，合约价格差约 30%，预计未来将进一步缩小。 存储周期显示，DRAM 价格同比涨幅将在 2025 年四季度达到顶点，但 渠道库存水平较高，尤其是 PC 和服务器客户。短期内存储股票可能受 益，通常在 DRAM 价格见顶前一个季度左右见顶，即 2025 年三季度。 但宏观经济和 HBM 竞争格局变化带来不确定性。 合肥长鑫退出 16 Gigabit DDR 产品线，转向 DDR5 生产，奈亚科无法 有效填补市场空缺，因其 16 Gigabit DDR5 良率和产出不佳。建议关 注 Winbond 和 Giga Device 在 Niche memory 领域的表现， Winbond 有 Wafer on Wafer 技术，Giga Device 受益于合肥长鑫产 能资源 ...