纪要涉及的行业和公司 - 行业：海外算力、国内算力、光通信、数据中心、液冷产业 - 公司：英伟达、博通、Oracle、Coface、Google、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、旭创、新易盛、天孚、仕佳光子、英维克、源杰、太辰光、普鸿、Marvell、ST 中天、至尚、博创、智尚科技、万国数据、润泽科技 纪要提到的核心观点和论据 海外算力市场 - 上涨原因及阶段：5 月和 6 月初海外算力明显上涨，与 DeepSeek 发布后担忧消退、微软砍单缓解有关；英伟达财报表现良好，训练和推理需求乐观且新建超大规模数据中心；Oracle 和 Coface 的 AI 云业务增长显著；博通 AI 网络业务同比增长超 170%，预计 2026 年需求强劲增长，至少三家客户计划 2027 年部署百万卡集群；Google 和字节跳动的 TOKEN 调用量明显增长，表明海外训练模型需求重回正轨，推理端需求涌现 [2][4] - 投资建议：关注与海外链密切相关且具比较优势的国内龙头企业，如光模块领域核心龙头ST 中天、做 MPO 的太辰光、至尚以及博创 [21] 国内算力市场 - 市场现状：一季度阿里巴巴和腾讯发布资本开支时行情达高峰，但腾讯未达预期；二季度英伟达 H20 被禁致供给断崖式下跌，光模块、铜连接及数据中心均下跌；推理端需求涌现，训练端供给短期未跟上但需求旺盛；二级市场有许多公司进行算力租赁 [5] - 投资建议：关注受关税影响较小、更多依赖内循环的国内算力链标的；关注英维克、源杰及太辰光等离高点仍有距离的标的 [5] 光通信产业 - 景气指数及趋势：目前景气指数高，关税影响削减，预计 2026 年全球 800G 模块需求达 3500 万至 4000 万支且可能上修；DSP、EML 激光器等缺货；多家公司业绩出现拐点，市场保持乐观，行情预计延续 [6][7] - 投资方向：关注业绩持续高增长且 PE 估值较低的标的公司，如旭创、新易盛和天孚；关注随着算力链 Beta 回暖的新兴技术趋势，如 CPU 相关无源光器件市场机会，首推太辰光，建议关注元晶 [9] 数据中心产业链 - 发展现状及趋势：积极准备液冷技术大规模量产；短期内 H20 影响部分企业，但国内算力发展信心充足，技术成熟；大规模集群建设趋势明确，云厂商上修 CAPEX 指引，将推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][8][11] - 投资建议：关注产业链上游公司，如天孚、太辰光等；关注智尚科技与源杰；中国数据中心产业和算力服务行业有望中长期复刻北美模式，关注万国数据 REITs 和润泽科技 REITs 发行及下半年订单释放带来的机会 [17][18] 液冷产业 - 产业趋势：今年呈现明显增长趋势，参展厂商数量增加，涵盖更多细分环节；市场准备充分，尝试新散热材料；预计 2026 - 2027 年是液冷替代风冷的重要节点 [19] - 投资建议：推荐关注英维克，该公司在国内外均具优势，是英伟达等重要合作伙伴，目前估值相对合理 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - AI 算力对光通信影响：海外云厂商加码 AI 资本开支，推理需求快速膨胀；预计下半年 1.6T 光模块导入推动头部公司业绩提升，AEC 有望快速释放 [10] - 大规模集群建设影响：博通为客户潜在百万卡集群做准备，云厂商上修 CAPEX 指引，推动光模块市场需求增长，看好 CPU 及 DGI 新技术发展前景 [3][11] - 光通信在 AI 投资中占比：未来 AI 投资中光通信占比有望提升，切入 scale up 领域将增加对高性能、高密度连接解决方案的需求，提高行业创新水平 [12] - scale - out 和 scale - up 网络：scale - out 网络适用于云厂商大规模组网，scale - up 网络是单个机柜或服务器内部互联，带宽超高；目前光通信主要应用于 scale - out 网络，进入 scale - up 领域将显著提升光模块和光通信需求 [13][14] - 博通 CPU 产品布局：2025 年 5 月宣布新一代单通道 200G DPU 产品，6 月交付 Tomahawk 6 交换芯片，预计 2026 年开启批量交付；普鸿、英伟达等头部科技厂商将推动 CPU 技术落地和产业链生态繁荣 [15] - 数据中心行业挑战及前景：当前面临 AI 芯片供给不足、产能限制和订单短期放缓挑战，但中长期问题将解决；国内 AI 需求旺盛，需求释放将带来大量订单和需求 [16]