纪要涉及的公司和行业 - 公司：ADBE、NFLX、W、NET、MELI、AAPL、CVNA、ZS、ORCL、DOCU、TSLA、AMD、TTWO、COIN、LYFT、DKNG、INTC、SHOP - 行业：科技、存储芯片、机器人、半导体、广告、电商、汽车、软件、加密货币、出行、游戏、金融 纪要提到的核心观点和论据 ADBE - 核心观点：财报符合预期但未改变多空分歧和投资者兴趣 [3] - 论据：市场预期和投资者兴趣低迷，数据符合预期且管理层未扭转多空叙事；数字媒体净新增年度经常性收入4.6亿美元基本符合预期，营收58.7亿美元同比增长11%超市场预期，非GAAP EPS 5.06美元同比增长13%超市场预期等 [3] - 多空观点交锋 - 多头：本季度证明AI飞轮开始创造实质收入，如Firefly生成量等显示增量定价/向上销售潜力；ADBE相对大型软件同业存在约40%折价，管理层重申对双位数收入增长和45%左右利润率的信心 [5] - 空头：核心增长仍在放缓，净新增ARR同比下降6%，RPO增长减速，数字体验业务表现低于预期；担忧AI货币化短期内难见成效，下半年同比基数高、运营支出增长、竞争压力大；认为2025财年业绩指引是汇率因素助推而非需求拐点 [6] NFLX - 核心观点：Yipit数据显示截至5月全球净新增用户数符合或高于市场预期；摩根大通坚持“中性”评级，认为持仓充分且风险回报比吸引力不足 [7][33] - 论据：Yipit数据支持净新增用户数情况；摩根大通认可奈飞内容、广告和定价权等利好，但认为当前估值已充分反映利好因素，继续预测至2026年保持两位数收入增长等 [7][34] W - 核心观点：Yipit指出第二季度业绩较市场预期高出3 - 4个百分点；Piper因需求回暖上调目标价至61美元，重申“增持”评级 [7][35] - 论据：Yipit数据体现业绩情况；Piper提及5月PSC床垫零售商调查显示配送销售额同比增长4% - 5%，行业需求改善 [7][35] NET - 核心观点：M - sci报告显示5月所有客户（含免费与付费）的CDN增速均有所提升 [7] - 论据：M - sci的相关报告 [7] MELI - 核心观点：Yipit指出二季度GMV略超市场预期，巴西和墨西哥市场五月末加速增长 [7] - 论据：Yipit数据 [7] AAPL - 核心观点：摩根士丹利预计中国iPhone/iPad需求激增或带来6月40亿美元收入增长，9月生产计划保持稳定；5月iPhone在中国市场销量跃居首位，4 - 5月全球销量同比增长15%；计划2026年春季发布延迟的Siri人工智能升级 [8][10][12] - 论据：摩根士丹利基于618促销和补贴等因素做出收入增长预测；Counterpoint Research数据支持销量情况；彭博社报道Siri升级目标 [8][10][12] CVNA - 核心观点：摩根大通因利润率压缩下调短期预期，但基于长期增长前景重申“增持”评级 [14] - 论据：近期优质ABS数据显示“其他GPU”业务毛利率压缩，下调Q2 EBITDA预期；预计2026年EBITDA将达到22.5 - 25亿美元，看好其可触达市场扩大和差异化经济模式 [14][15] ZS - 核心观点：富国银行上调至“增持”评级，基于50亿美元年经常性收入路径将目标价调升至385美元 [15] - 论据：Zscaler核心产品保持15%左右增速，新兴产品复合年增长率超过40%；非计划性账单势头为2026财年账单增长奠定基础；若缩小与头部同行差距，运营和自由现金流利润率及估值倍数有提升空间 [15] ORCL - 核心观点：BMO将评级上调至“跑赢大盘”，基于对2026财年增长的信心将目标价调升至235美元 [16] - 论据：强劲业绩和“极具吸引力”的业绩指引；对甲骨文2026财年扩大营业利润能力乐观，市盈率是合适估值指标；软件业务（尤其是数据库）有增长空间可抵消利润率压力 [16][17] DOCU - 核心观点：富国银行将评级上调至“中性”，认为估值和指引风险已消除 [18] - 论据：在“低于预期”的一季度业绩和风险降低的指引后，该股目前估值倍数更为合理；预计下半年软件行业将反弹 [18] TSLA - 核心观点：古根海姆重申卖出评级，警告基本面“正以惊人速度恶化”；在美国升级Model S和X车型并提价5000美元 [20][21] - 论据：第二季度交付趋势疲软，改款Model Y未重燃需求，预计交付量远低于市场共识，导致汽车业务毛利率下降和自由现金流转负；路透社报道车型升级和提价情况 [20][21] AMD - 核心观点：美银在AI活动后维持买入评级，看好其技术路线与生态系统的稳步进展 [21] - 论据：AMD在AI路线图、客户增长及ROCm软件成熟度方面持续取得进展；新发布MI355X性能与英伟达B200相当；推出首款机架级系统“Helios”；预计未来与AWS合作，对其AI市场份额有预期 [21][22] TTWO - 核心观点：杰富瑞与CEO会晤后重申买入评级，目标价270美元，强调利润率提升空间和《GTA VI》顺风效应 [25] - 论据：管理层认为《GTA VI》发布后可实现20%中段的运营利润率，移动业务利润率受益于苹果应用商店费用降低；《NBA 2K》反弹，AI提升开发效率；《GTA VI》在线模式是对《GTA V》FiveM平台的补充 [25][26] COIN - 核心观点：摩根大通维持中性评级，认可产品扩展但认为当前估值上行空间有限 [30] - 论据：Coinbase扩展基础设施和即将推出新产品有长期潜力，但考虑估值因素持观望态度，目标价意味着较当前水平约有11%下行空间 [30] LYFT - 核心观点：在行业推动下扩展广告形式，目标实现1亿美元年化收入 [31] - 论据：新增三种广告形式，与IAS和DoubleVerify合作提升广告测量质量；凭借第一方数据和高参与度用户群体，有望年底前实现目标，夏季晚些时候预计推出更多广告产品 [31][32] DKNG - 核心观点：花旗称伊利诺伊州交易费有助于抵消税收影响，重申买入评级及55美元目标价 [40] - 论据：DKNG对伊利诺伊州投注收取交易费，效仿FanDuel措施，若行业广泛采用可有效抵消税负 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国AI企业通过空运硬盘规避美国芯片管制 [21] - 沃尔玛与亚马逊等探索发行自有稳定币，可能节省手续费并威胁美国银行业 [27][28][29] - 中国推迟批准350亿美元美国芯片并购案，因特朗普收紧对华芯片出口管制加剧贸易紧张 [38][39] - 摩根士丹利列举中国领跑机器人竞赛的十大原因，包括稀土资源、技术转移、政府支持等 [36][37] - Adobe管理层提到宏观经济基调稳健，关税影响有限，外汇是下半年增长助力；Firefly生成式AI使用量、Express与Acrobat协同效应等积极情况 [44] - 富士康将97%印度产iPhone出口美国应对特朗普关税政策；特朗普称或提高汽车关税促进美国本土生产；英特尔拆分或是出路；AMD在MI350芯片采用三星和美光存储；英伟达停止在业绩预测中包含中国市场数据；Shopify与Stripe合作支持USDC稳定币支付 [45]