纪要涉及的行业和公司 行业：钢铁、汽车、运输、仓储、可选消费、医疗健康、高端制造业、人工智能、新能源、新型消费、服务消费、公用事业、信息技术 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 特朗普政府关税政策 - 2025 年下半年关税政策变化集中在特朗普政府措施，4 月 2 日宣布新对等关税政策，后因个性化部分关税太高或被淡化降低，9 号暂缓除中国外个性化对等关税执行，11 月豁免 3C 产品关税[2] - 与英国 5 月 8 日达成初步协议，大部分英国到美国产品延续最低 10%基准关税线；与中国达成口头协议，中国同意放宽美国出口稀土限制，但无正式文本[3] 关税政策对美国经济的影响 - 个性化对等关税若全面实施，或拉高美国通胀率 0.6 - 1.3 个百分点，极端情况达 1.4 - 2.9 个百分点；此前中美休战前情景可拉低美国 GDP1.1 个百分点，休战后缩减至 0.7 个百分点；若 90 天暂缓期结束后继续实施，美国经济增速可能降至 0，核心 PCE 通胀率飙升至 3.8%，美联储可能降息 75 - 100 个基点[5] - 预计暑假开始关税对美国通胀影响显著，二季度通胀小幅下滑，下半年上升；运输、仓储业就业将快速反映变化，上调 2025 年全年失业率预测至 4.4%；一季度美国 GDP 环比增速转负因前置进口，投资和消费依然强劲；特朗普暂缓期结束后，美国衰退概率从 40%调至 25%，2025 年美国经济增速预测从 1.5%下调至 1.3%[9] 关税政策对中国经济的影响 - 极端情况下，关税战对中国 GDP 影响约 1.5 - 2 个百分点；2025 年年初至今，美国对中国加征 30%关税及 2 - 3 月加征芬太尼 20%关税，对 GDP 拉低 1.2 个百分点；5 月初加征 10%个性化对等关税，影响 0.6 个百分点；预测 2025 年经济增速为 4.5%，后续可能有 50 个基点降准、10 - 20 个基点降息及 0.5 - 1 万亿元额外财政资金支持；若关税战升级，经济增速可能下滑至 4%；若再降 20%针对芬太尼的关税，经济增速可能达 4.7%[7] - 预计关税对出口影响下半年逐步显现，全年出口增速预测下调至 0%，进口可能改善，进出口对 GDP 贡献可能拖累经济 0.2 个百分点[22] 货币政策预期 - 美联储强调观望态度，关注关税对通胀影响，除非劳动力市场急剧恶化，否则不会贸然降息，再次降息时间点延后至最早 9 月，全年降息次数预测下调至两次，每次 25 个基点，不排除仅一次降息可能[10] - 中国适度宽松货币政策更依赖数据，二季度 50 个基点降准和 10 个基点降息已兑现，短期内可能用结构性工具定向调节，下半年可能再次降准降息[16] 市场表现与策略 - 美国 10 年期国债收益率年初降低，后飙升至 4.5%，标普指数一周内猛跌 12%后回升，将年底 10 年期国债收益率预期从 4.1 调整为 4.2；预计美元指数今年剩余时间仍有贬值空间[11][13] - 中国一季度实际经济增速 5.4%，好于预期，但下半年面临房地产市场下行、通胀低迷等挑战；财政政策短期内加快落实已制定政策，中期可能拿出 0.5 - 1 万亿元额外资金支持；看好港股，因其出口型企业少，基本面受关税冲击小，外资及南向资金流入有望改善流动性，恒指估值提升空间大；下半年更看好可选消费与医疗健康领域，投资主题看好杠铃策略及出海策略[14][31] - 全球市场中，美国、韩国和中国等市场盈利增速较高，上证指数和恒生科技指数表现突出；欧洲和英国指数盈利增速相对落后；关税提升预计下半年影响中国企业盈利，A股公司受影响大，港股公司盈利预期下调压力相对较小[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产市场需求端，若房产销售动能未好转，政府可能降低住房公积金贷款利率、提供契质优惠及购房优惠；供给端将加快出台融资制度，解决房地产企业资金流问题；预计 2025 年房地产市场销售情况延迟至年底恢复[17][19] - 2025 年消费品零售累计增速预计从 4.7%小幅上升到 4.8%；政府新设立 5000 亿元服务消费再贷款或有助于服务消费改善，但以旧换新政策对消费推动力较弱[21] - 前五个月 CPI 接近负区间，将今年 CPI 预测从 0.8%下调到 0.2%，食品、通讯和交通价格是主要拖累因素[23] - 下半年内需在政策支持下持续改善，外需因关税效应显现对经济贡献减弱，二季度经济增速约 4.8%，下半年可能降至约 4%[24] - 预计人民币兑美元汇率在 7.1 - 7.4 区间内浮动，今年四季度更靠近波动区间弱端[25] - 美国资本市场面临关税政策、中美非关税谈判议题及国内政策不确定性等风险因素[26] - 中国企业加快全球产业链布局，将生产线转移到墨西哥和东南亚国家，再出口到美国，有助于提高抗风险能力，中国在全球价值链上的地位难以削弱；筛选了 25 个值得关注的出海概念股票[40][41] - 美股市场政策风险较年初更高，但与对等关税时期相比有所降低；关税政策使部分企业缩减成本、资本开支，停止招聘新员工，取消财务指引；预计下半年美股市场区间波动；美股估值偏高，提高关税将压低企业盈利预期；3 - 4 月外资净流出美股，但前五个月整体吸金能力强，全球资金再平衡趋势下可能面临净流出压力；看好公用事业和信息技术板块，细分领域看好 AI 基础层和应用层公司[43][45][48][49]