纪要涉及的行业 油运行业 纪要提到的核心观点和论据 - 行业发展历程：2022年初俄乌冲突推动油运基本面改善，2023 - 2024年上半年行业景气上行，股价涨幅超三倍，主要因全球原油贸易重构、航距增加使吨海里需求快速增长10%，产能利用率提升至约90%；2024年下半年行业遇冷，高油价和伊朗大量使用影子船队致合规市场供需恶化，但龙头公司仍有盈利韧性；2025年行业进入新周期，OPEC增产和美国制裁伊朗影子船队使运价中枢回升，龙头公司二季度业绩预计环比显著改善[1][4][5][6][7] - 当前市场表现：2025年上半年，VLCC一年期期租水平基本在5万美元以上，船东对下半年市场前景乐观；行业基本面环比回升，但A股油运板块股价修复滞后于基本面，投资者期待更靓丽的运价表现推动股价上涨；上半年中东增产使航距略微缩短，抵消部分增产效应，随着南美和非洲增产，航距拉长将推动需求增长[1][11][12][13] - 地缘政治影响：伊朗与以色列冲突升级推动油价和运费飙升，VLCC等效期租水平显著上涨，油运板块股价随之上涨；地缘冲突对油运市场影响显著，可能使伊朗原油出口减少，利好合规船队需求，增加通行风险和保费，推动运价上升；虽然业界认为伊朗关闭霍尔木兹海峡概率较低，但一旦发生将对全球能源市场产生巨大影响[1][3][8][14][15][18][23][24] - 未来市场展望：未来两年油运市场供给刚性，需求稳中向好，龙头公司分红稳健，估值有支撑，维持“增持”评级；关注全球原油贸易重构、OPEC增产、“油价下跌期权”等带来的投资机会；行业风险收益比理想，向上弹性大，下行空间有限[1][2][10][16][25][31][32][33][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 油价与运价关系：中期来看，油价涨跌由需求或增减产导致，对海运量有不同影响；短期来看，快速波动的油价可能导致抢运、补库，使运费飙涨，如VLCC日租金最高可达4万美元[22] - 历史事件借鉴：两伊战争期间，霍尔木兹海峡及波斯湾油轮运输受严重影响，石油价格大幅上涨，大量油轮被攻击，提高了该地区航运风险；当前地缘政治紧张可能使霍尔木兹海峡石油设施和游轮受袭可能性上升，影响原油出口和可用运力，推高运价，还可能加速老旧船只拆解，利好合规市场[26][28][29][30] - 行业供需情况：未来两年游轮行业供给增长刚性，在手订单占比约10%，新船交付少，20岁以上船占比超17%，预计明年接近20%，可能出现老旧船拆解潮；需求方面，原油增产将提升需求，中期供需向好[31] - 投资评级与建议：维持招商轮船、招商南油和中国船舶的增持评级，关注油运行业的向上期权投资机会和布局时机[10][16][40]