纪要涉及的行业或公司 天然橡胶行业、轮胎行业、新能源汽车行业 纪要提到的核心观点和论据 供应情况 - 国外方面，泰国和越南降雨量同比增加，后期原料上量或增加，但短期内供应不足，致端午节后干胶价格下跌，工厂抢购原料使价格难降，上游加工利润亏损 10 - 20 美金，泰国 2025 年 1 - 5 月出口增量超 30%，产量仅增 5% - 8%，库存去化加快[1][2] - 国内方面，海南割胶晚，5 月开割后原料价格持续下跌，暴雨未显著推高价格；云南全乳胶截至 6 月初产量达 2 万吨，同比增近一倍，预计全乳胶增产致 RU 期货偏弱，上游工厂每吨亏损 600 元以上，盘面相对成本端低估[1][2][4] - 2025 年 1 - 5 月国内天然橡胶进口量同比增长超 20%，6 月预计保持，但 4 月起因套利和倒挂进口利润低，进口积极性不高，或使 8 月起进口量同比下降，全年累计增幅缩小[1][5] - 2025 年产地天气整体优于去年，泰国东北部降雨稍早致短期原料供应不足，但增产概率高[11] 需求情况 - 2025 年需求端疲软，乳胶需求走弱、库存增加，轮胎厂 7 月信心不足，半钢胎库存高且无明显去化迹象，多地取消汽车优惠政策，下半年汽车销量预期不乐观，需求环比走弱[1][6] - 新能源汽车行业发展对下半年汽车消费利空，各地取消补贴致销量下降，预计 7 月起增速下调，内需走弱会增加半钢胎库存压力、降低开工率，减少对橡胶需求，但政策变化或抵消负面影响[13][14] 供需平衡及价格影响 - 2025 年上半年供应增速超 20%，需求增速 2% - 3%，全年供大于需，下半年供应增幅或减小，若 8 月快速去库存，验证进口减少，将支撑现货价格，供需平衡改善或带来价格转机[1][7] - 天然橡胶表观需求增加，但增长源于隐性库存和终端库存，未被终端消费消化，若无极端天气且需求走弱，市场震荡偏弱，下跌需供应原料价格下跌或需求进一步走弱[8] 安全边际价格 - 国内天然橡胶上游亏损 500 - 600 元，原料价格不跌，上游交割利润修复后或为做空位置；原料环比增加并下跌也是安全空间；泰国 NR 原料约 47 - 48 泰铢，折合人民币 12,200 - 12,300 元，NR 盘面贴水，仓单少，未平仓单减少或增加、盘面价差修复是安全空间，但收储政策预期有风险[3][9][10] 其他市场影响因素 - 国际油价上涨影响合成胶，传导链条长，短期不改变国内乙烯装置开工及碳 4 产量，长期高价或影响丁二烯供应，间接影响顺丁橡胶和天然橡胶[12] - 美国对中国轮胎出口关税政策，半钢胎执行 25%关税，全钢胎受美国对东南亚关税影响小，若严格查验转口贸易或提高关税，将显著影响全钢胎市场[15] - 2025 年 UDR 政策放松，抽检率降低，泰国为低风险区域，UDDIA 实施成本降低，泰国上游为 EDION 备货，收购溢价远低于去年，欧洲采货节奏慢，EDION 对供应端成本影响小[17] - 2025 年 4 月 ISUN 收储约 8 万吨，5 月底收储 2.5 万吨烟片胶，新产全乳增产预期强烈，市场未交易此次收储，预计 6 月底或 7 月初二次收储，收三四万吨将支撑全乳价格，但政策信息不确定[18] - 2025 年 5 月以来 RU 和 NR 价差缩小，RU 弱且增产预期强、仓单增加，NR 仓单快速注销，市场认为可反套操作，但需 RU 仓单注销交储、再次收储政策落实，还需关注出口订单和 NR 仓单注册情况[19][20] 行业产能情况 - 全球四大轮胎厂自 2024 年底主动缩减产能，应对经济环境和原材料价格波动，或使短期内供应减少、支撑价格，反映对市场需求不确定性预期[23] - 中国在东南亚扩厂，2024 年半钢胎产量增约 1.6 亿条，全钢胎增 2000 多万套，2025 年仍有新产能投放且增速高于去年，1 - 5 月半钢胎出口和国内汽车销量增加，但因 2024 年产能增长快，2025 年成品库存大，预计 2026 年轮胎行业进入去化周期[3][24] - 全球汽车行业存在产能过剩问题，未来或合并和缩小规模，轮胎价格下降，预计 2026 年轮胎行业进入去化周期[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年台风偏少对橡胶供应影响，泰国东北部和南部雨季不同，若非雨季无台风，供应正常，海南台风早但强度不大，9 - 10 月无大台风可确定增产趋势，旺季降雨短期影响产量，雨后原料会增加[21] - 全球关税变化，泰国放开关税可能性低，清莱口岸运输条件限制标准胶进入中国；非洲免关税实行时间未确定，其橡胶质量无法替代泰国标胶等，只能用于混合胶，会改变橡胶价差但不显著影响成本端[22]