橡胶：底部还有多远 20250617 摘要 2025 年 1-5 月泰国天然橡胶出口量同比增超 30%，产量仅增 5%- 8%，国内库存加速去化，但端午节后干胶价格下跌至 45 泰铢以下，工 厂抢购原料，原料价格难以下跌，上游加工利润亏损较少，亏损在 10- 20 美金之间。 国内海南原料胶价格自 5 月开割以来持续下跌，云南全乳胶产量截至 6 月初达 2 万吨，同比增近一倍，预计全乳胶增产是 RU 期货偏弱原因之 一，上游工厂亏损严重，每吨亏损 600 元以上，盘面相对成本端低估。 2025 年 1-5 月国内天然橡胶进口量同比增长 20%以上，但因 ISUN 和 混合胶套利及国内外倒挂，4 月以来进口利润偏低，进口积极性不高， 或致 8 月起进口量同比下降，全年累计增幅缩小，支撑现货价格。 需求端疲软，乳胶需求走弱库存增加，轮胎厂 7 月信心不足，半钢胎库 存高企，多地取消汽车优惠政策，下半年汽车销量预期不乐观，天然橡 胶需求环比走弱。 2025 年上半年供应增速超 20%，需求增速仅 2%-3%，全年供大于需， 下半年供应端增幅或减小，若 8 月开始快速去库存，将验证进口减少， 支撑现货价格，下半年供需 ...