弘则科技-关注 SaaS 自下而上的机会 (25Q2)20250618 摘要 SaaS 行业在 2025 年主要表现为宏观扰动带来的估值波动，而非实质 性收入增长。尽管 AI 驱动曾带来短暂上涨，但多数软件公司收入层面未 见显著加速，需关注公司层面的独立逻辑和变化。 AI 技术在解决用户复杂任务方面存在局限性，思维链能力不足，仍需依 赖传统自动化方式。生成式 AI 主要用于理解用户需求，具体任务执行依 赖 RPA 等传统方式，单点增强应用场景有一定帮助。 互联网和软件公司利用 AI 增强用户或商业生态循环，而非直接通过单一 AI 产品满足所有需求。Google 和 Meta 通过增强自身生态系统实现目 标，AI 作为辅助工具提升现有业务模式和服务质量。 企业 IT 支出趋于谨慎，下游客户开始整合资源，SaaS、数据基础设施 及网络安全领域呈现平台化趋势，大公司抢夺市场份额逻辑显著，与云 计算时代共同受益不同。 数据打通导致软件公司业务边界模糊，未来更多公司将从边界模糊化中 获益，强者恒强。具有成熟用户生态或管理体系输出能力的公司更具优 势，如多邻国、Roblox、ServiceNow 和 SAP。 今年（20 ...