纪要涉及的行业和公司 - 行业：TMT、半导体、智能终端、计算机、支付、交通、工业软件、传媒、玩具、演出、游戏、在线音乐、AI - 公司：英伟达、亚马逊、谷歌、微软、高通、海思、长电、盛合晶微、三星、美光、海力士、博通、沪电、立讯精密、宜安科技、东睦股份、比亚迪、水晶光电、蓝思科技、兆赫电子、领益智造、瑞芯微、地平线、小鹏、商汤、Salesforce、Workday、京北方、Circle、Coinbase、泡泡玛特、卡游、布鲁可、星辉娱乐、奥飞娱乐、Jenny Cat、大麦娱乐、猫眼娱乐、Live Nation、腾讯、网易、世纪华通、快手、Minimax、OpenAI、Sensore、科大讯飞 纪要提到的核心观点和论据 端侧AI - 成为焦点原因：产业节奏走到该阶段，云端大模型能力迭代同时端侧AI硬件发展重要，如Omer O3模型进步、DeepStack的Bitcoin应用两周超1亿用户；能均衡云端与本地计算负载，提高数据处理安全性和通信及时性；是C端大模型理想载体，B端在多行业渗透率高 [1][3][15] - 发展现状与突破：2025年轻量级模型进展显著，10B以下小模型得分超60%且数量增加，PC端15B可解锁复杂推理任务，CIS的AI终端议题在机器人和智能眼镜领域井喷 [33] - 应用场景：B端在数字政务、金融系统、能源和制造业渗透率高，医疗和自动驾驶领域提速；C端用户对consumer AI理解在摸索阶段，市场渗透率较高的是手机、PC和智能眼镜 [3][34] 国产化 - 产业升级方向：第三、四季度国内高端产能及算力芯片产业升级，如手机芯片升级，对应供给侧改革，是未来资本布局重点 [1][2][5] - 面临挑战与进展：国内公司在AI发展中面临内存墙挑战，采用2.5D封装技术但难达国际先进水平，晶圆制造资产缺乏竞争力；国产HBM已达R1阶段，有望提升至HV3水平 [1][12][13] GPU市场 - 英伟达情况：股价反弹至关税前水平，GP300下半年量产上市，采用12 high HBM3E内存，带宽增长50% [1][7] - 自研芯片趋势：亚马逊、谷歌和微软均在开发自研ASIC芯片，以增强对供应链的把控力 [7] 智能手机市场 - 出货量与创新：2024年全球出货量约12亿部，增长缓慢因缺乏显著创新，需在端侧设备创新，未来端侧AI发展重点依次是手机、PC和智能眼镜 [16] - 折叠屏手机：2025年全球折叠屏市场占比约0.5%，增速低于整体智能手机市场，2026年苹果发布折叠屏手机预计带动产业链发展，铰链结构值得关注 [18][19] 智能眼镜市场 - 前景：有望成为突破性产品，2025年预计出货量500 - 600万部，Meta、小米、百度和华为等厂商发布产品，出货量达1000万对产业链拉动作用大 [17] 车载电子系统 - 发展趋势：从视觉感知到混合方案，增量部分包括雷达和摄像头系统，L2到L3级别自动驾驶摄像头数量及规格增加，CIS价值最高 [20] 人形机器人市场 - 现状与未来：全球约300家相关公司，半数在中国，处于大浪淘沙阶段，未来有望出现领先企业，传统消费电子公司向汽车电子领域转型 [21] 计算机板块 - 发展前景：2025年上半年先扬后抑，下半年有望迎来结构性机会，集中在AI产业、跨境支付产业以及信创与无人驾驶领域 [49] - AI产业：国内外出现成熟AI native商业模式，2025年多数软件公司预计收Pre AI收入，2026年开始收AI native相关收入，下半年国内CAPEX开支可能上涨带动AI应用景气度 [49] - 跨境支付产业：美国稳定币监管法案及香港稳定币管理办法加速其发展 [50] - 信创与无人驾驶领域：因政策支持和技术迭代受关注 [50] 支付行业 - 新四方模式影响：提升行业监管透明度，头部企业受益，第三方支付牌照数量减少，头部企业集中度提高，国内第三方支付流水回暖，海外流水增长快 [62] - 人民币国际化影响：加速推进，SWIFT替代方案交易额增长，对银行IT企业有利，第三方支付海外保持13%以上增长 [63] - 稳定币立法影响：联通传统与新兴货币铸币权，降低跨境支付成本，改变全球跨境支付规模增长趋势 [64] 传媒行业 - 新消费定义与表现：新消费指增速快的细分领域和供给创造需求的消费，IP新消费通过优质内容创造需求，AI应用缺乏爆款亮点 [87] - 泡泡玛特：成功因素是产品具情绪和潮流价值，全球市场表现出色，2024年东南亚成功，2025年北美和欧洲优异；未来北美是关键战场，将提升IP势能，发展形象和内容IP [88][89][91][95][96] - 卡牌赛道：增速迅猛，卡游表现超泡泡玛特，反映该领域挖掘潜力大，行业潜在空间大 [99] - 国内玩具行业：从传统轻工业制造向满足广泛年龄层次需求转型，需求远超预期，发展空间大 [100] AI领域 - 重要发展方向：2025年包括AI视频和AI agent，视频模型预计今明两年迎来类似ChatGPT时刻，AI agent发展潜力大 [110] - AI代理技术：核心作用是解决普通用户实际问题，未来可能涉及小程序、电商、聊天记录等领域，硬件方面眼镜、玩具和手机有潜力 [111][114] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 存储器价格：DDR4及LPDDR4价格因HBM挤占产能翻倍，预计2025年第三季度还将上涨20% - 30%，国内模组公司股价表现良好 [3] - 算力中心项目：2024年下半年开始项目数显著增长，过亿大单增加，2025年数量及互联网厂商租用数量明显增加，算力行业景气度良好 [56] - 中美AI模型差异：性能差异缩短至两个月以内，国内模型在多模态商业化全球领先 [57] - AI工具调用量：快速增长，带动AI终端行业发展，促进信息处理和互动娱乐领域繁荣，推理服务成本两年内下降近99.7% [58] - AI商业化进展：海外如Salesforce和Workday已实现成熟商业化收费模式，国内ERP公司未来两年有望实现类似收费模式 [59][60] - 智能驾驶：技术领先于政策，深圳等地有Robot TAXI规划运营，特斯拉将发布新计划，低速无人运营装置广泛应用，路权放开助力发展，智驾模组厂商出货量大增，低空经济招标数据增长 [65] - 国产化在交通领域：形成立体交通网络，以无人为导向，低空经济招标量增长，国产化深入推进，信创持续深耕落地，2027年下半年进入高峰替换期 [66] - 工业软件国产化：经过近十年发展跟上产业需求，CAD方面2D产品完成90%替代，3D CAD在部分机械端场景基本可用，CE国产化率约20% [67] - 稳定币：是价格与法定货币挂钩的虚拟资产，有三种发行技术实现方式，香港有监管要求，应用场景广泛，在跨境支付、供应链金融等领域有优势 [68][71][72][74] - 线下演出市场：疫情后获得新生，2024年线下音乐类演出达3万场同比增长43%，2025年截至5月达1.2万场同比增长19%，抢票成功率仅20%，跨城观演比例50% - 60%，市场规模预计继续高速增长 [103] - 体育赛事：在中国发展潜力大，商业化程度低，英超联赛是案例，互联网平台公司拓展业务推动其发展 [104][105] - 游戏行业：景气度和关注度提升，因估值相对低估、增长潜力大、竞争格局趋缓 [107][108] - 在线音乐平台：估值提升明显，因音乐版权折旧慢，价值逐渐提高，会员付费意愿增强 [109]