纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业、创新药行业、医疗器械行业、医疗设备行业、高值耗材行业、眼科耗材行业、中药行业、药品零售行业 - 公司：迈普医学、维力医疗、人福医药、礼来、Vertex、莱凯医药、瑞普成创、迈瑞医疗、联影医疗、奥华医疗、惠泰、微电生理、春立医疗、爱博医疗、新产业、华润三九、马应龙、康缘药业、天士力、信立泰、华东医药、大博医疗、微创、三友、新泰、恩华 纪要提到的核心观点和论据 1. 医药行业 - 核心观点：2025 年医药及创新药表现值得期待，回调是建仓良机 [1][2][3] - 论据：龙头公司有增长空间；医药熊市持续四年，市场反应未完全体现；创新药板块公司基本面扎实；存在滞涨板块且基本面积极变化 [2][3] 2. 创新药板块 - 核心观点：近期调整是良性且必要的，头部公司估值将达适宜阶段，建议基金领导关注 [4] - 论据：今年是产业牛市和市场共振年，前期涨幅大必然调整；创新药有专业门槛，很多资金未参与 [4] - 核心观点：增肌减脂主线和下半年非肿瘤领域值得关注 [5] - 论据：礼来比马前列素和 Vertex 干细胞治疗糖尿病数据或带来重大改变；自免和代谢领域有更多重磅产品，国内领先公司数据读出及 BD 潜力值得关注 [5] 3. 医疗器械行业 - 核心观点：国家支持高端医疗器械创新发展，相关公司值得关注 [1][6] - 论据：政策支持涵盖审批、分类、标准、注册、监管等多方面，重点支持医用机器人、高端影像设备、人工智能医疗器械及新型生物材料医疗器械 [1][6] 4. 医疗设备行业 - 核心观点：2025 年下半年有望迎来发展节点，三季度业绩拐点逐步显现 [1][7][8] - 论据：库存清理接近尾声，终端招投标恢复情况良好 [7][8] 5. 高值耗材行业 - 核心观点：电生理赛道、骨科和神经外科领域有值得关注的企业 [2][9] - 论据：电生理赛道推荐惠泰和微电生理；春立医疗是骨科出海龙头，海外收入占比高且预计未来三年收入增速可达 30%；迈普医学在神经外科领域收购形成神经系列整套解决方案 [2][9] 6. 眼科耗材行业 - 核心观点：创新龙头爱博医疗全面布局，龙晶放量值得关注 [10] - 论据：爱博医疗布局白内障应用为主的人工晶体、近视防控 OK 镜及离焦镜、高端 PR 晶体、隐形眼镜消费级产品 [10] 7. 中药板块 - 核心观点：下半年表现预期向好，推荐相关公司 [2][11] - 论据：二三季度基数下降及中药材采购成本下降改善收入和利润；十四五规划框架逐渐清晰带来催化；核心标估值约 15 倍，与稳健增长预期匹配 [2][11] 8. 药品零售行业 - 核心观点：线下仍处于供给侧出清阶段，头部企业集中度将提升，看好线上巨头和率先调整升级的线下药房 [16] - 论据：上半年受春节及去年下半年集中关店影响，关店数量环比下降；一季度线下零售收入下降，中小连锁药房生存压力大；预计三季度关店速度可能提升；线上渠道替代率将持续提升 [16] 9. 原料板块 - 核心观点：整体看好，未来三年有 30%以上复合增速潜力 [2][17][18] - 论据：存量品种供给端逐步出清，价格稳定；各公司布局高端业务；主流原料企业估值回调至 15 - 20 倍 [2][17][18] 10. 骨科耗材行业 - 核心观点：仍有稳定增长潜力，出海是关注重点 [24][25][27] - 论据：每年手术量维持接近 10%的增速；集采推动国产化率提升，进口替代空间有限；春立医疗等企业加速出海 [24][25][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 第十一批国采文件：集采品种目录征求意见稿发布引发市场担忧，部分专利产品、存在专利纠纷或治疗疮类产品被纳入 [19][20] 2. 广东联盟集采文件：涉及恩华依托咪酯，预计月底出台正式文件，若长链与中长链分开，恩华将释放集采风险 [22] 3. 各公司亮点 - 华润三九：一季报表质量高，二季度起病表天士力贡献利润，预计全年利润增速 15%以上，品牌强劲有望拓展业务 [12] - 康缘药业：研发管线丰富，减肥药 300 点进入临床二期，双特异性抗体有 BD 预期，公司价值有重估机会 [13] - 马应龙：制剂类产品终端动销增长，渠道改革后提价，利润增速更快，大健康板块有增长预期，有国改与分红提升预期 [14] - 天士力：处于深度整合阶段，传统业务无政策风险，创新中药管线丰富，布局创新领域为未来发展提供动力 [15] - 信立泰和华东医药：创新药放量速度比年初预期好，仿创公司创新药定价机会值得看好 [23]