纪要涉及的行业或者公司 涉及全球宏观经济、美国经济、中美贸易等领域，公司层面提及沃尔玛、亚马逊、特斯拉、通用、华为、中芯国际等 纪要提到的核心观点和论据 全球经济形势 - 核心观点：2025年全球经济未完全衰退，但环境复杂脆弱，面临高度不确定性与频繁冲击，市场在政策反复与衰退担忧间震荡 [3] - 论据：美国核心增长动能减弱、政策负面加剧；欧洲宏观景气度改善有限；日本高通胀持续压制经济复苏 [3][4] 各主要经济体情况 - 美国 - 经济增长：核心增长动能减弱，一季度GDP环比年率下降0.3%（后上调至 -0.2%），消费驱动走弱，库存“抢进口”下半年或走弱 [18][22][25] - 通胀：CPI大概率重回3%，上游PMI价格因关税等上行传导，零售商集中涨价，关税不确定性抬升通胀预期 [28][31] - 就业：失业率预计上升，中高端裁员上升，服务、政府就业支持转弱 [34][35] - 货币政策：短期维持观望，最早9月降息，2025下半年至2026上半年预计约3次降息；可能调整货币政策框架，推出更灵活通胀目标 [41][49] - 财政政策：特朗普“大美丽法案”影响复杂，部分群体受益，部分受损，财政赤字风险上升；关税政策目的多样但变化频繁，面临诸多挑战 [51][58][59] - 欧洲：宏观景气度改善有限，德国财政赤字扩张提振经济信心，但居民投资消费意愿不足，货币政策相对宽松，预计下半年欧洲央行有1至2次降息空间 [4] - 日本：高通胀持续压制经济复苏，薪资增幅被通胀抵消，居民生活压力加大，货币政策紧缩可能延续，预计2025年底前日本央行仍可能再加息一次，关注财政刺激政策出台 [4] 资产配置建议 - 美股：下半年有望测试前高（标普500约6150），但市场波动性大，7 - 8月受通胀、贸易谈判、财政风险影响，应谨慎控制风险敞口 [5] - 美债：收益率长期维持高位，下半年波动至4.2% - 4.7%区间，4.5%为关键支撑与阻力位 [5] - 美元：短期围绕DXY100上下波动，下半年美元指数进一步走软至95附近 [5] - 日本市场：日经225指数下半年在36000 - 40000点区间波动；美元兑日元汇率7 - 8月在140 - 150波动，后续可能走低至135 - 145 [5] - 贵金属：继续看好黄金及相关投资机会，建议逢低买入 [5] 中美贸易 - 近期变化：5月中美高层经贸会谈达成协议，建立“中美经贸磋商机制”，美方暂停24%关税（90天），中方下调对美关税，关税峰值拆解为可控对等框架，但部分关键关税未取消 [60][61] - 未来走势 - 90天内：非关税摩擦为主，关注美国对中国科技企业出口管制与长臂制裁、中国对美资企业审查与反垄断执法 [66][67] - 90天后：重回145%高点可能性极低，预计关税维持在10% - 60%区间，随谈判进展调整 [69][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国财政应对高赤字/债务的十大手段大多收效甚微，如预算开源节流、关税提高财政收入、DOGE削减开支等 [56] - 美国关税政策目的多样，涉及不同国家和地区，包括减少贸易赤字、推动贸易协议谈判、刺激制造业回流等 [58] - 美国基于IEEPA征收关税面临法律挑战，上诉程序持续约4 - 9个月，期间政策有效，同时232条款新关税筹备中 [54] - 2025下半年大类资产配置评分表对各类资产给出配置得分、短期动向及评价，为投资者提供参考 [73]