纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及全球宏观经济、金融市场、贸易等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场预期与展望 - 2025年下半年整体看好风险资产表现和全球基本面改善，虽短期内市场或因经济数据走弱和美债收益率上行波动，但将出现复苏预期交易[1][4] - 若贸易政策不确定性缓和，市场节奏将震荡向上，参考2019年经验，中国经济景气度触底后，美国和欧洲市场将相继进入景气周期底部并开始复苏，形成全球经济共振[1][6] 2. 贸易战相关 - 司法介入宣告本轮贸易战激烈阶段结束，后续大方向是缓解，特朗普政府和其他国家加快贸易谈判节奏，第三、四季度达成第二阶段贸易协议概率大增[1][4] - 其他国家愿意与美国谈判是为争取相对确定的缓和窗口期，避免美国高等法院判决特朗普胜诉后处于被动地位[5] 3. 关税影响 - 当前关税税率高于2018 - 2019年水平，潜在负面影响是核心矛盾，第三季度市场将防范，定价偏向短期调整，关注增长走弱信号[1][7][8] - 市场对关税负面影响定价基于不出现重大衰退和危机时偏向短期调整、等待基本面走弱信号窗口期较窄、更关注增长走弱等判断[9] 4. 政策方面 - 美联储下半年预计在降息、停止量化紧缩并择机进行资产负债表宽松操作、调整框架偏向鸽派、银行监管放松等多维度提供宽松支持[2][10] - 市场对美国财政担忧第三季度或出现，但7 - 8月特殊窗口期过后，下半年整体财政担忧可能缓解[11] - 关税收入对短期财政收入改善作用显著，预计到2025年9月，市场对2026年财政的担忧将有所下降[13] 5. 资产配置 - 2025年下半年建议超配权益和商品，权益优于商品，警惕7月和8月扰动；美债标配；美元和黄金低配[15] - 黄金下半年可能出现10% - 20%回撤，地缘局势边际恶化概率小、市场交易经济复苏预期对其不利[16][17] 6. 汇率走势 - 全球经济复苏周期下，美元可能偏弱，人民币汇率可能偏强或保持稳定，对人民币资产构成利好，7 - 8月需警惕回撤[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年下半年市场面临关税前景、关税滞后影响对基本面的冲击、市场对美联储和财政政策的解读三股主要矛盾交织[2] - 市场对关税影响的解释包括传导时滞、中国向美国转嫁成本能力弱于上一轮、美国经济当前所处位置较上次更差导致零售商向终端消费者转嫁成本能力下降，但难以完全证伪关税负面影响不会出现[7] - CRFB预测的3.8万亿美元赤字中约3万多亿美元是2017年TCSG的延期效应，参议院讨论的新法案大概率会削减众议院支出削减部分，增加总体赤字，但对2026年和2027年影响较小[12] - 2025年下半年宏观基本面核心矛盾是关税前瞻影响与滞后影响交织，第三季度基本面走弱担忧将兑现，财政风险可能落地，美联储或观望，后续市场将重新展望积极面[14]