纪要涉及的行业和公司 - 行业：能源金属行业（锂、钴、镍） - 公司：SQM、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、华友钴业、赞德矿业 纪要提到的核心观点和论据 锂行业 - 价格与成本：当前碳酸锂 6 万元/吨价格触底，行业盈利产能占比不足 30%，多数产能亏损，价格逼近 90%分位现金成本线，成本支撑强劲[1][2] - 供给预测：下修 2025 - 2026 年全球锂供给量约 20 万吨，2027 年供给增速预计仅 12%，2025 年预计过剩 12 万吨，2027 年供给格局或逆转[1][3][10] - 各地区情况 - 澳大利亚：除格林布什和皮尔巴拉，其他澳矿经营压力大，未来停产可能性高，降本空间有限，2027 年主要增量来自二者扩产项目[2][6] - 南美盐湖：成本被低估，现有工艺成本优化空间有限，阿根廷项目规模小、经验缺乏，成本分摊高，影响二期、三期项目经济性，未来项目增量释放节奏放缓[1][4][5] - 非洲：开采企业普遍亏损，但有降本空间，短期内供给量预计继续释放[8] - 国内云母矿：面临巨大成本压力，品位低，永兴等部分企业已不盈利，面临出清压力，部分项目进度可能推迟[9] - 投资标的选择：需具备极强成本优势，并有其他业务支撑应对短期成本压力[29] 钴行业 - 价格影响：刚果金延长出口禁令，7 - 8 月国内钴原料短缺，推动钴价上涨，此前禁令发布后国内钴价已明显上涨，当前涨至 24 - 25 万元[1][2][13] - 供需格局：未考虑刚果金政策时，2025 年全球钴市场预计过剩 6 万吨；若禁止出口 7 个月，将从过剩转为短缺约 4 万吨；长期配额制或使行业面临原料短缺，支撑钴价中枢向上[21] - 需求拉动：主要由电动汽车（三元电池约占 40%）和消费电子（钴酸锂约占 26%）拉动，目前需求表现偏弱[20] 镍行业 - 价格走势：2025 年上半年走势偏弱，受印尼镍配额审批量超预期和需求端疲软影响；价格在 15,000 美元/吨附近获支撑，接近电解镍成本线，且镍矿价格坚挺[22][23] - 供给情况：印尼镍矿供给偏紧，预计 2025 年原生镍产量增长约 10%，纯镍产量增速持续增长，国内项目投产增加供给压力[24][25] - 需求结构：主要集中在不锈钢领域（约占 70%），电池领域（约占 13%）需求相对疲弱[26] - 价格支撑因素：印尼政府收紧矿端管控政策，冶炼企业成本倒挂致部分产能调整出清，若更多产能出清将利好镍价[27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 赞德矿业：麻米错盐湖项目采矿证落地，2026 年 5 万吨产能可释放一半；铜业务背靠紫金矿业，盈利确定性强；钾肥业务受益于价格明确，产能规划和投产进度有望加快[30] - 中矿资源：锂板块优化成本，硫酸锂工厂规划进一步降本；铜矿业务 2026 年矿端投产，2025 年第三季度冶炼端投产；小金属板块有定价权，2026 年加工业务投产贡献利润[31] - 永兴材料：云母提锂技术有成本控制优势，全成本约 5 万余元/吨；采矿端产能从 300 万吨扩至 900 万吨，一体化产能从约 3 万吨扩至约 5 万吨；特钢业务盈利能力强[32] - 盐湖股份：锂产能为盐湖提锂，成本低，新 4 万吨项目成本更优；锂板块扩产至 20 万吨，钾肥板块从 500 万吨扩产至 1,000 万吨[33] - 华友钴业：湿法镍产能持续释放，计划再投资 18 万吨实现翻倍增长；印尼项目伴生钴产品，受益于刚果金政策，钴价上涨利润增厚显著[34]