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制造分论坛 - 新格局 新供给 2025年中期策略报告会
2025-06-26 22:09

纪要涉及的行业和公司 - 行业:机械制造、工程机械、人形机器人、可控核聚变、低空经济、军工、航运、造船、汽车、物流、纺织服装、海洋油气、摩托车、商用车、零部件、修船 - 公司:优必选、华为、杰克股份、宇树科技、中国通号、交通科技、众合科技、中核集团、核工业西南物理研究院、中国聚变能有限公司、江西聚变新能源、星耀聚能、瀚海能源、中航沈飞、中航西飞、振华科技、航天电器、吉利、比亚迪、奇瑞、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、春风动力、隆鑫通用、宇通、中国重汽、速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润、地平线、拓普集团、精锻科技、双林股份、中鼎股份、贝斯特、艾科迪、安培龙、90公司、菜鸟、京东、美团、美国Figure公司、上海开普勒机器人公司、乐聚、禾赛、三一国际、北特科技 纪要提到的核心观点和论据 机械制造行业 - 研究重点和策略布局:关注“新质生产力”和内需复苏,聚焦工业智能机器人、工程机械和自主可控领域,协同多团队进行产业链研究,关注人工智能在机械制造无人化场景的应用,如自动化物流和无人物流 [1][2][5] - 上半年表现及驱动因素:整体跑赢大盘,得益于机器人和可控核聚变板块增长,工程机械板块 2 - 3 月表现良好,但上市公司增收不增利,基金重点加仓机器人和工程机械板块 [4] - 下半年投资策略:延续上半年方向,看好新质生产力及内需复苏,关注工业智能机器人、工程机械和自主可控领域,工程机械回调后是左侧布局时机 [1][5] 工程机械行业 - 内需复苏:作为强周期性行业,本轮上行周期将持续,预计 2028 年达周期高点,内需销量或超 20 万台 [3][19] - 出口前景:全球需求向上,中国企业出海能力强,2020 - 2023 年出口高速增长,2024 年增速放缓 [3][19] 人形机器人行业 - 发展现状和未来展望:长期看好但短期波动,A股缺乏本体企业,预计最快 2027 年上市,2025 年为放量元年,销量超 2 万台,2026 年有望达数万台 [1][6] - 投资重点:2025 年下半年聚焦应用场景落地标的,板块表现分化,BOM 价值占比高、与大客户绑定等零部件板块涨幅优,优必选和华为产业链表现突出 [1][8] - 估值和壁垒:A股零部件标的估值泡沫化,硬件端零部件壁垒打破,价值量下降,零部件企业发展依赖本体企业 [10] - 技术瓶颈和发展方向:大脑瓶颈在于模型和数据,关注灵巧手和关节技术发展 [16][17] 可控核聚变行业 - 发展趋势:是未来储能技术方向,受碳中和需求驱动,ITER 项目预算约 250 亿美元,面临超支和延期问题,计划 2033 - 2034 年综合调试 [1][3] - 技术分类和影响因素:分为磁约束、惯性约束和磁惯性约束,性能受不同因素影响 [30] - 国际项目进展:多个项目在推进,部分公司融资活跃 [33][34] 军工行业 - 基本面变化:2025 年是“十四五”规划冲刺期,装备需求量回升,2023 - 2024Q1 基本面不佳,2024Q2 起好转 [42][43][44] - 基金持仓:持仓占比略高于 3%,2024Q1 下滑,预计 Q2 改善 [45] - 军费预算:2025 年为 1.7 万亿元,增速超 7%,占 GDP 比重 1.3%,低于国际水平 [45] - 军贸前景:印巴冲突凸显中国装备优势,预计未来 5 - 10 年全球市占率达 15% - 20% [45][46] - 新兴赛道:关注军工复合体方向,如低空、深海、水下攻防、军工加 AI 和低轨卫星 [47] 航运和造船行业 - 市场需求:2021 年以来需求上扬,当前供需平衡,需求略超供给 1%,驱动力转向场外因素 [52] - 造船行业指标:近三年新船订单量、完工交付量和手持订单量达过去十年最高 [53] - 中国造船地位:占据全球主导地位,手持订单量占 62%,汽车运输船市场表现突出 [57][58] - 美国调查影响:301 调查对中国造船市场有影响,集装箱船细分市场受打击严重 [61] - 行业发展趋势:产能增加,未来 3 - 5 年船厂利用率或下滑,船舶替换年限缩短,行业周期逻辑变化 [69][71][72] 汽车行业 - 上半年表现:板块涨跌幅排名第五,指数涨幅 6.9%,受以旧换新政策和人形机器人概念推动 [82] - 下半年展望:受三重政策利好,预计全年销量稳增长,出口平稳增长,新能源汽车市场集中度提升 [84][85][89] - 细分板块表现:摩托车量价齐升,出口突出;商用车受益政策,新能源转型加速;零部件行业面临挑战和机遇 [91][92][93] 物流行业 - 无人配送发展:受政策推动,应用于低空物流、无人物流车和传统物流成本降低场景,面临法规和路权问题 [98][99] - 机器人应用:物流场景是机器人应用落地关键领域,部分企业有典型案例和技术突破 [105][107] 其他重要但可能被忽略的内容 - 纺织服装行业:杰克股份将机器人与模板机结合,有望在纺织工厂实现无人化,提升机器人渗透率 [12] - 海洋油气装备行业:当前油价低位不利开采,但老旧装备替换需求显现,未来 5 - 10 年需求或维持高位 [79] - 修船行业:中国修船业占全球市场份额 34.4%,利润率 20% - 30%,高于造船业,现金流表现优 [78] - 低空经济领域:轨交控制系统公司布局低空飞行控制,订单额超预期,面临空域管控、产业园区建设和监管等挑战 [18][100]