纪要涉及的行业和公司 - 行业：金属行业（工业金属，包括铝和铜） - 公司：五矿、洛钼、紫金、金诚信、中国矿业、中铝、中孚、虹桥、天山、嘉能可、日本冶炼厂、艾芬豪、自由港、南方铜业、英美资源 纪要提到的核心观点和论据 铝市场 - 供给：2025 年下半年供给增长预计 0 - 1%，全年产能增长预测 1.2% - 1.3%，主要增量来自云南地区；2026 年预计新增产能 55 万吨；全球市场供给增速预计约 2%，主要新增产能包括安哥拉华通线缆 12 万吨和德国公司 50 万吨复产 [1][7][9] - 需求：国内需求端表现良好，交通和电力电子成主要需求领域，1 - 4 月国内消费量同比增长 4%，库存处于历史低位；新能源用铝占比约 16.5%，地产竣工下滑致铝缺口 25 万吨 [1][9][10] - 价格与盈利：上半年铝价波动不大，但电解铝盈利能力显著提升，单吨税前盈利接近 4,000 元；氧化铝价格大幅波动，预计在 3,000 元左右震荡 [1][6][11] - 投资建议：推荐中铝、中孚、虹桥和天山 [5] 铜市场 - 供给：年初预计铜矿端供给增长 3%，受矿企检修和停产影响，全年增速下调至 1%左右；2025 年上半年全球电解铜产量同比增长 2.5%，国内增速达 11%；头部海外企业持续下调产量指引，2025 年供给增量从 60 万吨降至 24 万吨 [1][4][16] - 需求：2025 年 1 - 6 月国内表观铜消费同比增长 14%，主要来自出口；电力、家电、交通运输和建筑占比最大；预计今年供需缺口 18 万吨，明年 15 万吨，总体偏紧平衡 [3][21][23] - 价格：LME 现货价格上涨，未来三个月铜矿紧缺持续，可能引发冶炼厂减产，即使美国 232 审查落地，铜价回调幅度预计可控；主力合约价格约 9,700 美元，现货价格已达 10,000 美元，预计底部价格至少 9,000 美元以上 [1][4][26] - 投资建议：推荐五矿、洛钼、紫金、金诚信和中国矿业 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 铝土矿：国内氧化铝对外依赖度高，几内亚收回采矿证影响部分矿区供应，1 - 4 月几内亚铝土矿进口数据上行，5 月回落，6 - 8 月预计继续回落 [1][11][13] - 资本开支：铜市场中长期资本开支不足，单位资本开支增加导致回本周期延长，需更高铜价刺激投资 [14] - 废铜供应：国内旧废供应同比增长 12%，进口旧废增长 4%，1 - 4 月整体废铜供应同比增 6.5%；1 - 5 月废铜进口同比下降约 2%，国内废铜供应增加 [16][17][18] - 库存搬迁：库存从中国和 LME 搬迁到美国 COMEX，自年初以来 COMEX 库存从 10 万吨提升到接近 20 万吨 [24]