金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之工业金属篇 20260626 摘要 2025 年下半年铝供给预计增长 0-1%，整体供给仍然紧张。上半年电解 铝盈利能力显著提升，单吨税前盈利接近 4,000 元。全年产能增长预测 维持在 1.2%-1.3%，主要增量来自云南地区。预计 2026 年新增产能 55 万吨，与今年相似，需关注俄乌冲突缓解后俄罗斯铝进口量减少的影 响。 年初预计铜矿端供给增长 3%，但受矿企检修和停产影响，全年增速下 调至 1%左右，导致 LME 现货价格上涨。未来三个月铜矿紧缺将持续， 可能引发冶炼厂减产。即使美国 232 审查落地，铜价回调幅度预计可控。 若美联储降息等宽松政策出台，可能引发类似去年 3 月的大行情。 2025 年全球铝市场供给增速预计较低，约为 2%。国内需求端表现良好， 交通和电力电子成为主要需求领域。1-4 月国内消费量同比增长 4%， 库存处于历史低位。新能源用铝占比约为 16.5%，地产竣工下滑导致铝 缺口为 25 万吨。电解铝供应偏紧，高盈利状态预计持续。 氧化铝价格大幅波动，预计在 3,000 元左右震荡。国内氧化铝对外依赖 度高，几内亚收回采矿证影响了 ...