纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及的行业有金融、房地产、制造业、基建、消费、外贸、能源等 纪要提到的核心观点和论据 1. 美股与全球市场 - 观点：美股总市值占全球权益总市值约 60%，存在泡沫化风险，2025 年随着美元走弱，美股下跌 20%并出现脱钩现象；下半年看好 A 股、H 股及非美市场 [1][3] - 论据：美元决定跨境资本流动，美元走强时美股领先，走弱时美股差于非美指数；美国财政扩张、人工智能等产业逻辑发酵，稳定币盘活美元体系导致弱美元，强美股加弱美元使非美权益弹性更好 [1][4][5] 2. 非美市场流动性 - 观点：非美市场流动性可分三阶段分析 [6] - 论据：美元转弱，资金倒流回本土；国际投资者重新布局全球配置；盘活本土增量资金，涉及国内政策和经济环境变化 [6] 3. 国内市场内需与预期 - 观点：提振内需挑战大，提升预期更有效，通过稳定楼市和股市改善国内预期 [1][7][8] - 论据：消费主导群体转变，95 后消费能力有限，财政转移支付效果不佳且可能有负面效应；保持股市稳定、发展科技领域、国家队助力指数上涨可增强信心 [7][8] 4. 居民资产与市场 - 观点：居民资产搬家是牛市动力，若 A 股有赚钱效应，居民存款可能转化为国内权益资产流动性 [2][9][10] - 论据：2021 年起居民新增存款高于新增贷款，资金充裕但缺乏投资和消费意愿 [1][10] 5. 市场走势判断 - 观点：今年下半年权益市场向好，国内需守住政策成果使指数中枢上移 [11] - 论据：强美股和弱美元组合，资金流入助力指数上涨；PPI 低位利好哑铃型配置，科技板块更具机会 [11] 6. 货币政策 - 观点：下半年降准降息不确定性增加，货币政策稳中偏松 [12][16] - 论据：二季度例会删除择机降准降息表述；央行考虑币值稳定、就业和经济增长目标，稳增长压力不大，弱美元下人民币贬值难 [12][13] 7. 国内经济展望 - 观点：2025 年全年经济增速预计 5.0 - 5.1%，目标基本可实现 [2][22] - 论据：上半年经济增长好，下半年财政、货币和产业政策发力，消费增长，投资结构优化 [22] 8. 增量政策预期 - 观点：下半年增量政策补充上半年未落地政策，房地产政策有优化空间，财政有发力空间 [23] - 论据：育儿补贴、新型政策性金融工具待落地；房地产托举政策效果显现；财政资源充裕，中央财政加力 [23] 9. 各行业表现预测 - 工业增加值：预计全年增速约 6%，传统行业下半年有望企稳回升 [24] - 固定资产投资：制造业投资全年增速预计 8.5%，基建增速（不含电力）预计 7%，房地产开发投资增速预计收窄至负 9% [25][26] - 社会消费品零售总额：全年收入增速预计约 5.5% [27] - 外贸：出口增速预计接近 0，初步预测为负 0.5%，进口增速或许在负 3%左右 [28] - 通胀：全年 CPI 预计维持在 0.1%左右，PPI 增速约为负 2% [29] 10. 美国宏观环境及市场 - 观点：下半年美国库存周期进入主动去库阶段，资本开支周期接近尾声；美股有上行动能，美债利率受通胀约束 [32][33][34] - 论据：抢进口透支需求，资本开支环节接近完成；人工智能突破、业绩兑现、财政法案等因素影响 [32][33] 11. 美元与非美元权益资产 - 观点：中长期美国需弱美元，后续美元贬值逻辑不顺畅；下半年看好全球权益资产，港股表现预计优于 A 股 [35] - 论据：美元跌幅过大可能引发风险，利差因素和美国基本面走弱影响美元；美股上涨且美元偏弱，权益资产波动并溢出流动性 [35] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 上半年央行通过对其他存款性公司债权投放近 1.5 万亿，但财政变化对冲投放，资金面偏紧，二季度例会强调防范资金空转 [20] 2. 预计下半年信贷同比多增 5,000 亿元，政府债余额约 3 万亿元，年底社融增速可能回落至 8%以下，货币和信用格局切换到宽货币与紧信用 [21] 3. 美国贸易政策缓和但局部加码，部分国家豁免期延长，参议院版财政法案力度更宽松，美联储官员对降息表态分化 [30][31]