纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业（包括乘用车、客车、重卡、两轮摩托车、零部件、智能化、人形机器人等细分行业） - 公司：宇通、中汽、春风、飞耀、星宇、小鹏、理想、华为系（上汽、赛力斯）、地平线、拓普、博特利、德赛、普特、新泉、比亚迪、吉利、领跑、问界、特斯拉、小米、蔚来、奇瑞、中鼎、秦安、英伦、荣泰、福达、新宇、金龙汽车、中通客车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、钱江摩托、隆鑫通用 纪要提到的核心观点和论据 2025 年下半年汽车行业投资策略 - 核心思路：“破旧立新”，不博弈补贴和价格战短期波动，着眼长期投资价值，兼顾红利风格和自动化与机器人方向，以自动化为主[2] - 红利风格配置：提升权重，优选宇通、中汽、春风，零部件选飞耀和星宇[4] - 自动化与机器人配置：自动化选股权重最高，整车选小鹏、理想和华为系，零部件智能化推地平线，机器人方向推拓普[4] - 金股组合调整：约 30%标的调整，新增理想、星宇和春风，调出德赛、普特和新泉[5] 2025 年上半年各板块表现 - 乘用车板块：3 月前指数因 AI 扩散和智能化信心强化表现好，4 月后受价格战和智驾事故影响回调；领跑、小鹏、比亚迪和吉利表现亮眼；估值中枢未变，多数公司 PS 估值 1 - 1.5 倍，PE 估值约 20 倍，理想和赛斯估值溢价高[1][6] - 智能化渗透率：基本符合预期，结构略低；电动车中智能化渗透率首次突破 20%，受问界 M8 带动，但特斯拉入华和小鹏销量爬坡未达预期[9] - 新能源汽车：内需基本符合预期，4、5 月走弱，渠道库存增加；渗透率略低于预期，全年渗透率下调至 60%；出口增速维持 11%，多数车企符合预期，比亚迪超预期[7][8][12][13] - 零部件板块：上半年整体强劲，1 - 3 月受人形机器人和 AI 催化跑赢大盘，4 月回调后修复，5 月受多种因素影响有压力；多数公司对美直接敞口小；出海跟随车企在墨西哥建厂，部分公司已成功出海[27][28][29] - 人形机器人市场：热度超麒麟板块，核心供应链企业股价上涨；产业节奏有波动，预期下调；主要交易边际变化[22][23] - 客车行业：整体平淡，宇通受交付节奏影响，金龙和中通预计有阿尔法表现；公交车和出口业务好，座位客车下滑[37][38] - 重卡板块：整体平淡，内销稳中略增，天然气重卡因油气价差走弱表现一般；个股股价分化[41][43] - 两轮摩托车行业：景气度高，内销大排量增长 32%，出口保持高增速；股价受关税影响波动，现缺口已调整[48][49] 各公司情况 - 小鹏汽车：销量和收入预期 50 万辆和 900 多亿元；下半年有 G7、X9 及全新车型[18] - 理想汽车：对纯电车型 L8 和 L6 有信心，智驾追赶快；全年销量预计 53 万辆，收入约 1400 多亿元，利润约 80 亿元[19] - 华为系：智能化趋势下全覆盖，低端市场发力；上汽基本面韧性好，估值底部；赛力斯是高端核心首选，销量预计 46 万辆，利润约 96 亿元[20] - 星宇股份：车灯赛道升级逻辑强，格局好，与头部车企合作深，业绩兑现度优[30][31][32] - 福耀玻璃：增长驱动力为单车价值量增长和全球市场份额提升，预计年化增速约 20%[33] - 宇通客车：下半年修复行情有支撑，预计年底收益率 20% - 30%[39] - 金龙汽车：市值与宇通差距大，有望收敛，动力来自管理改善和盈利提升[40] - 中国重汽：市值约 200 亿，估值底部，受益内销反转，H 股基本面有望触底回升[47] - 潍柴动力：短期受天然气业务影响，大缸径业务成长性好，数据中心柴发业务有产业趋势[47] - 春风动力：内销大排量市场表现强，占有率提升，全地形车墨西哥工厂爬坡，集合业务增速超预期[51][53] - 隆鑫通用：关注无极品牌内销和出口，销量增长快，分红率高，股息率有性价比[53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2026 年汽车市场政策：9 月后购置税和以旧换新政策博弈将明朗，补贴边际效用递减[14] - 智能化行业催化点：产业端国产芯片问世，比亚迪等发起智驾平权下沉；政策端 L2 智驾下半年可能立法化，L4 层面上海等城市将推政策[35] - 零部件选股思路：参考 2012 - 2016 年经验，围绕新兴方向兼并收购和布局，关注提升链价力企业[21] - 人形机器人板块催化剂：特斯拉 J3 发布会和股东大会，国内小米、小鹏、赛力斯等公司进展[25] - 汽车零部件 EPS 增长点：部分公司通过收并购或全球化拓展打开成长空间，主业产品升级或受益新势力车型规模化效应提升 EPS[26] - 摩托车行业销量预测：全年总销量约 1700 万辆，同比增长约 7%，大排量摩托车销量约 103 万辆，同比增长约 37%[52]