纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股互联网电商行业 - 公司：阿里巴巴、京东、拼多多、美团、亚马逊、eBay、腾讯、字节跳动、快手 纪要提到的核心观点和论据 1. 电商平台盈利与指标 - 电商平台通过品牌方支付的流量费用盈利，GMV是关键指标，公式为AAC乘以ARPU [1] - 2020 - 2023年消费降级使客单价下降，平台靠复购和订单量维持ARPU值；2024年平台提升客单价实现高质量增长，618期间阿里和京东GMV增速达9% - 10% [1] - 广告变现率影响平台收入，电商广告分搜索、信息流和展示广告；一级电商靠销售价差获利，三级电商通过广告费和佣金货币化 [1] 2. 行业变现与价值链 - 港股电商变现分线下和线上供给履约，线下有货币化率、抽佣等，线上有广告、游戏等 [2] - 电商平台价值链可按消费者购买流程拆分，涉及厂商、品牌商、消费者、金融支付和物流环节 [3] 3. 市场趋势与平台策略 - 中国互联网市场接近饱和，竞争转向存量用户运营，提高用户消费频次和客单价是关键 [1] - 2024年平台减少低质量商品和优化营销策略提升客单价，国家补贴政策刺激家电、3C和家居类商品销售 [1] - 受监管和补贴政策影响，2020 - 2024年互联网公司货币化率下降，未来有望提升，目前阿里约5%，拼多多略高，京东3% - 5%，较亚马逊有提升空间 [1] 4. 各平台表现与特点 - 京东受益于以旧换新政策，供应链优势明显；阿里估值采用分部估值法，电商PE 8 - 12倍，云计算PS 3 - 8倍；美团深耕外卖并拓展海外；拼多多进行生态投入有望增长 [3] - 2024年京东下半年增长显著，拼多多增速下行，阿里和京东企稳回升 [23] - 京东约6亿用户，3000万Plus会员年均客单价约5万元，整体ARPU 5000元；阿里ARPU 9000元；拼多多ARPU 3000元，客单价有提升空间 [25] 5. 电商格局与发展阶段 - 中国电商格局历经起步、1.0、2.0、3.0时代，现进入直播电商和传统电商并存阶段，传统电商增速迎来拐点 [3] - 直播电商增长放缓，因流量天花板和冲动消费特征；货架电商计划性消费更具持续性 [31] 6. 其他领域发展情况 - 云计算领域，2025年AI投资推动互联网公司增长，阿里云占据市场份额，计划三年投入3800亿加强领导地位 [34] - 即时零售中，美团日单量9000万单领先，京东日单量2500万单，阿里日单量6000万单 [36] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 电商平台收费与数据披露 - 开设电商店铺需支付保证金、技术服务费和佣金等，各平台费用有差异 [20] - 电商平台披露数据变谨慎，减少细项数据披露，增加研究人员拆解模型难度 [18] 2. 电商购物节与新零售 - 电商购物节始于2009年双十一和2010年618，传统购物节被新兴平台取代 [26] - 新零售概念冲击传统超市行业，盒马是线上线下融合样本 [27] 3. 社区团购与品牌出海 - 社区团购业务在疫情后回调基本结束 [28] - 2023年是中国品牌出海元年，Temu、速卖通等品牌快速增长 [29] 4. 公司财报与合规成本 - 分析互联网公司财务以季度报告为核心依据，港股消费类公司披露年报和半年报，互联网公司披露季报 [37] - 美股合规成本低，港股次之，港股通信息披露和合规要求更高 [40] 5. 各公司具体情况 - 阿里巴巴采用331财年，评估关注non - GAAP EBITA和non - GAAP EBIT指标 [41] - 美团在外卖领域有护城河，加大海外扩展力度 [46] - 京东股价走势纠结，向供应链公司转型，受益于以旧换新政策 [47] - 拼多多疫情后股价与其他平台相反，现进行生态投入有望增长 [49]