纪要涉及的行业和公司 - 行业:工业金属(铜、铝) - 公司:紫金矿业、金诚信、中国宏桥、电投能源、华通线缆、艾芬豪、印尼华清铝业 纪要提到的核心观点和论据 宏观驱动力 - 全球降息预期:7月进入降息窗口期,美联储降息使美元指数走软,提振以美元计价的大宗商品价格,降低融资成本,支撑终端需求增长,注入全球流动性[1][4] - 中美关系缓和:缓解关税威胁对工业金属的压制,减少对全球经济分裂的担忧,缓解全球经济需求压力,预计下半年出口态势正常[1][4] - 流动性放松:降息、关税政策趋缓及流动性放松构成工业金属实质利好,带动全球资本开支增长[4] 库存情况 - 铜库存:截至6月末,LME铜库存降至9.5万吨,仅为全球1.2天消费量,创近十年新低,进入低库存时代,对期货市场形成支撑,反映现货市场需求强劲[1][5] - 铝库存:整体库存从129万吨缩减至42万吨,相当于全球需求或供给1%的去库量,可流通库存量极少,进入低库存时代,反映工业金属基本面良好[1][5] 供给情况 - 电解铝供给:中国产能利用率高达98%,接近理论上限,未来不具备弹性产能,今年下半年零供给增量,未来几年受国家产能天花板和海外电力基础设施限制,供给增速降至1%,远低于往年3%[1][6][7] - 铜矿供给:年初预期增量超2%,实际兑现度下降,受智利停电、印尼矿场关闭及艾芬豪矿区事故影响,增量下调,供给增速降至不足2%,2025年供应量低于预期,成本上升[1][8][9] 需求情况 - 电力行业:2025年中国电力行业对铜需求加速增长,前四个月国家电网基础设施投资额同比增长15%,1 - 6月招投标数量同比增长28%[1][11] - 新能源汽车:2025年全球新能源汽车销量持续增长,1 - 5月中国销量同比增长171万辆,增速44%,全球1 - 4月同比增长28%,实际增速预计维持在25% - 30%,对铜需求拉动强劲[1][12] - 建筑业:2025年中国建筑业对铜铝需求明显改善,从同比下降25%恢复至同比增长15%[17] 加工费情况 - 铜加工费:2025年持续下降,截至6月降至 - 43美元/吨,再创历史新低,反映铜矿供应紧张[2][13] - 铝加工费:2025年普遍上调,因行业进入补库周期[2][15] 盈利情况 - 电解铝行业:2025年处于高盈利状态,得益于国内外能源价差,海外成本曲线右侧支撑点在20,500美元/吨,铝价有上涨动力[2][16] 估值情况 - 市场阶段:当前工业金属市场处于预期修复初期,此前是“强现实弱预期”状态,铜和铝板块标的处于低估值区间[3] - 权益板块估值:2025年铜铝行业权益板块估值处于历史低位,铝板块市盈率约8倍,铜板块约12倍[18] 股息率情况 - 铝板块股息率:2025年普遍在5%以上,中国宏桥可达10%[19] 产量预期 - 紫金矿业:2025年产量预计同比增长[20] - 金诚信:2025年产量预计同比增速50%,铜矿产量达7.5万吨,未来目标15万吨,矿服业务预计稳定增长10%[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南地区因来水情况改善带来复产产量增长[6] - 2024年全球铜矿增量为52万吨,2025年原预计为57万吨,下调后为42万吨[8] - 全球前17大铜矿企业(占全球总产量六成)今年合计产量增长约17万吨,相较去年同期仅提高0.67个百分点[8] - 全球铜矿平均完全成本在2024年达到6,420美元/吨,90%分位线的完全成本为8,930美元/吨,自2022年以来,成本曲线右侧每年上涨约700美元/吨[9][10]
工业金属!强现实+预期改善+低估值
2025-06-30 09:02