纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业金属（铜、铝） - 公司：紫金矿业、金诚信、中国宏桥、电投能源、华通线缆、艾芬豪、印尼华清铝业 纪要提到的核心观点和论据 宏观驱动力 - 全球降息预期：7月进入降息窗口期，美联储降息使美元指数走软，提振以美元计价的大宗商品价格，降低融资成本，支撑终端需求增长，注入全球流动性[1][4] - 中美关系缓和：缓解关税威胁对工业金属的压制，减少对全球经济分裂的担忧，缓解全球经济需求压力，预计下半年出口态势正常[1][4] - 流动性放松：降息、关税政策趋缓及流动性放松构成工业金属实质利好，带动全球资本开支增长[4] 库存情况 - 铜库存：截至6月末，LME铜库存降至9.5万吨，仅为全球1.2天消费量，创近十年新低，进入低库存时代，对期货市场形成支撑，反映现货市场需求强劲[1][5] - 铝库存：整体库存从129万吨缩减至42万吨，相当于全球需求或供给1%的去库量，可流通库存量极少，进入低库存时代，反映工业金属基本面良好[1][5] 供给情况 - 电解铝供给：中国产能利用率高达98%，接近理论上限，未来不具备弹性产能，今年下半年零供给增量，未来几年受国家产能天花板和海外电力基础设施限制，供给增速降至1%，远低于往年3%[1][6][7] - 铜矿供给：年初预期增量超2%，实际兑现度下降，受智利停电、印尼矿场关闭及艾芬豪矿区事故影响，增量下调，供给增速降至不足2%，2025年供应量低于预期，成本上升[1][8][9] 需求情况 - 电力行业：2025年中国电力行业对铜需求加速增长，前四个月国家电网基础设施投资额同比增长15%，1 - 6月招投标数量同比增长28%[1][11] - 新能源汽车：2025年全球新能源汽车销量持续增长，1 - 5月中国销量同比增长171万辆，增速44%，全球1 - 4月同比增长28%，实际增速预计维持在25% - 30%，对铜需求拉动强劲[1][12] - 建筑业：2025年中国建筑业对铜铝需求明显改善，从同比下降25%恢复至同比增长15%[17] 加工费情况 - 铜加工费：2025年持续下降，截至6月降至 - 43美元/吨，再创历史新低，反映铜矿供应紧张[2][13] - 铝加工费：2025年普遍上调，因行业进入补库周期[2][15] 盈利情况 - 电解铝行业：2025年处于高盈利状态，得益于国内外能源价差，海外成本曲线右侧支撑点在20,500美元/吨，铝价有上涨动力[2][16] 估值情况 - 市场阶段：当前工业金属市场处于预期修复初期，此前是“强现实弱预期”状态，铜和铝板块标的处于低估值区间[3] - 权益板块估值：2025年铜铝行业权益板块估值处于历史低位，铝板块市盈率约8倍，铜板块约12倍[18] 股息率情况 - 铝板块股息率：2025年普遍在5%以上，中国宏桥可达10%[19] 产量预期 - 紫金矿业：2025年产量预计同比增长[20] - 金诚信：2025年产量预计同比增速50%，铜矿产量达7.5万吨，未来目标15万吨，矿服业务预计稳定增长10%[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南地区因来水情况改善带来复产产量增长[6] - 2024年全球铜矿增量为52万吨，2025年原预计为57万吨，下调后为42万吨[8] - 全球前17大铜矿企业（占全球总产量六成）今年合计产量增长约17万吨，相较去年同期仅提高0.67个百分点[8] - 全球铜矿平均完全成本在2024年达到6,420美元/吨，90%分位线的完全成本为8,930美元/吨，自2022年以来，成本曲线右侧每年上涨约700美元/吨[9][10]