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稳定币的经济学分析
2025-06-30 09:02

纪要涉及的行业和公司 - 行业:数字货币、金融、跨境支付 - 公司:USDT和USDC的发行公司、Circle、Tether、Stripe、Visa、MasterCard 纪要提到的核心观点和论据 1. 稳定币的定义和特征 - 稳定币是与特定资产挂钩、保持币值相对稳定的加密数字货币,以美元稳定币为主,市值占比超90% [6] - 兼具技术与货币双重特征,数字技术提升支付结算效率但去中心化受限,是私人货币,运营类似“狭义银行” [9][10][11] - 中国的微信支付、支付宝类平台数字货币类似人民币稳定币,且稳定机制更严格 [16] 2. 稳定币作为支付工具的成本分析 - 在常规零售支付中无优势,在跨境支付有降低成本潜力,原因是市场竞争充分、数字经济特性及监管宽松 [17][20] - 能降低同一货币跨境支付成本,但涉及不同货币汇兑时成本复杂,其他货币稳定币作用受限 [20] 3. 稳定币的供给和需求 - 供给弹性大,发行机构收益来自利差,净息差越大供给动力越强,近年来美元稳定币市值大增与美元利率上升有关 [23] - 流通量由需求决定,需求可能源于货币替代、跨境贸易支付、加密资产交易和地下经济活动等,目前加密资产交易和地下经济需求较合理 [23][26][27][29] 4. 稳定币的未来发展潜力 - 增长潜力在跨境经济活动,美元稳定币得益于美元国际货币地位,可促进美元化,但面临其他国家监管和自身脆弱性阻力 [32][34][35][36] - 稳定币本身存在技术漏洞、可兑换性问题,发行方可能加杠杆增加信用风险 [36][38][39] 5. 从加密资产到储备资产 - 美国政府将建立比特币和数字资产储备库,从加密货币到加密资产的闭环不存在,稳定币是美元延伸 [40][42] - 现代经济是信用货币,终极背书是国家信用,比特币作为储备资产支撑大型经济体信用存疑,政府投资比特币不具天然必要性 [43][44][46] 6. 政策含义 - 美元稳定币发展倒逼监管加强,其私人逐利动机与支付体系公共品属性矛盾 [47][48] - 美国受益于稳定币机制,非美经济体发展本币稳定币非最优策略,欧央行强调发展数字欧元应对 [49] - 中国应推动平台数字货币跨境应用,利用央行数字货币支持,发挥香港优势试点人民币稳定币 [49][50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普政府针对数字货币表态,包括发展美元稳定币、反对美联储发行央行数字货币等 [4] - 欧央行行长强调建立立法框架为数字欧元铺路,未提欧元稳定币应对 [4] - 中国香港通过《稳定币条例草案》,允许持牌机构发行挂钩法币稳定币并设置监管要求 [3] - 纽约清算所银行同业支付系统承担全球约96%的美元跨境支付 [17] - 2023年土耳其使用法币购买稳定币规模相当于GDP的3.7% [23] - 2023年硅谷银行倒闭后USDC快速脱锚 [38] - Tether约有不到20%的储备资产不符合《稳定币引导与创新法案》规定,但为主要盈利来源 [39]