纪要涉及的行业和公司 - 行业：创新药产业链、中药、OTC、医疗服务、器械、CXO、CTO、医药产业链上游 - 公司：恒瑞、华东、中国生物制药、百济、信达、康方、石药、迪哲、易方泽锦、药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份、诺泰健康、百普赛斯、浩元医药、海泰星光、山外山、迈普医疗、南威科技、华大智造、迈瑞、开立、澳华、新产业、雅惠龙、佐力、江中、益丰、药明河南、跳博泰、天士力博泰、礼来、澳麦、鹏鹏生物、阳光诺和、奥普迈、达奥赛图、昭衍新药 纪要提到的核心观点和论据 1. 创新药产业链 - 核心观点：基本面逐步企稳回升，CXO订单自去年开始复苏，中报业绩出色，是核心细分领域 [1][3] - 论据：从去年下半年开始，海外产业趋势企稳回升，国内产业链随着创新药板块热度上升及业务发展，基本面预计逐步起稳回升；订单逐季加速改善，三期和商业化项目放量推动CDMO订单增长，AI事件推动CXO发展 [2][3] 2. 具体公司业绩预期 - 恒瑞：二季度内生端收入有望双位数增长，加上LPA交易首付2亿美金，总体利润增速至少双位数以上 [6] - 华东：工业端收入预计双位数增长，归母净利润双位数增长，全年利润增速可能达15 - 20% [6] - 中国生物制药：全年收入和利润均双位数增长，不考虑科兴分红也如此，科兴未来两三年持续分红将提升潜在现金流及分红率，每年有BD落地机会 [6] - 药明康德：全年收入目标430亿，预计增长15%以上，净利润增速更快；业绩超预期概率大，上半年延续订单和收入兑现趋势，全年35%收入增长目标能超预期 [1][29] - 药明合联：全年预期收入增速35%以上 [1] - 凯莱英：全年预期收入增速15%以上，Q2可能实现20%以上增长 [1][12] - 康龙化成：Q2预计维持10%左右的收入和利润增速 [1] - 博腾股份：Q2收入增长预计在15 - 20%，利润端基本盈亏平衡 [13] - 诺泰健康：受去年高基数影响，今年Q2利润水平可能持平或略降 [13] 3. 医保及行业会议影响 - 核心观点：医保局会议、医保目录调整、商保目录制定方案、行业大会及BD项目落地推动创新药细分板块发展 [7][8] - 论据：今年医保目录调整以及商保目录制定方案是潜在增量因素，下半年行业大会如WCLC、ESMO、Ash会议带来持续催化剂，部分公司BD落地也有推动作用 [7] 4. 市场情绪与标的选择 - 核心观点：市场情绪回落，可关注中大市值和中小市值创新药公司 [10] - 论据：近期市场情绪回落使核心标的市值下降，中大市值如百济、恒瑞等，中小市值如迪哲、易方泽锦等在创新药领域表现突出 [10] 5. 其他细分领域表现 - 中药、OTC、医疗服务：中报层面无进一步边际恶化，也无明显向好迹象，下半年可能复苏 [5] - 器械板块：多数公司仍在清库存，IVD条线海外市场表现较好，有业绩不错的标的 [17] 6. CXO及其上游产业链 - 核心观点：是重点推荐方向，表现稳健上升，存在投资机会 [19][20] - 论据：影响股价因素包括地缘外部不确定性、行业供需变化、订单和业绩情况；订单逐季加速改善，三期和商业化项目放量推动CDMO订单增长，AI事件推动发展；自4月进入估值修复阶段，近期因资金轮动和积极复苏信号提升 [19] 7. CTO板块 - 核心观点：持续看好，外需条线和出海型公司值得关注 [27] - 论据：外需条线核心逻辑保持快速收入增长，中国CTO规模效益、高效率及成本优势明显，长期发展确定性强；上游产品海外市占率低，通过低价格、高质量产品和高效服务抢夺市场份额 [27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 药明河南：海外产能建设进展顺利，新加坡基地预计2026年开始GMP放行并兑现收入，地缘不确定性或关税波动影响较小，有多个后期项目进入商业化阶段 [30] 2. 国内复苏情况：上游公司业绩端明显改善，部分细分领域需求强劲，临床前CRO领域订单量恢复增长 [34] 3. 国产替代：推荐奥普迈作为培养基领域国产龙头，阳光诺和转型创新综合体，具有较大弹性 [35][37] 4. 澳麦业绩：今年二季度完成恒瑞的ADC1,811商业化货币，商业化管线扩增至10个产品，预计同比增速30% - 40%，明年鹏鹏生物并表将推动业绩增长 [36]