纪要涉及的行业和公司 - 行业：宏观经济、金融市场、房地产、贸易、加密货币、稀土 - 公司：恒基地产、新鸿基地产、新世界发展、九龙仓集团 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - 上半年经济表现：2025 年上半年经济增速超 5%，虽面临通缩但官方推新政策迫切感不强；二季度宏观经济实际同比增速超 5%，出口暂未大幅下滑，消费品以旧换新政策带动部分商品高销售增速[1][2][10] - 政治局会议政策预期：7 月下旬政治局会议基调或温和观察，暂不做明确政策调整或刺激加码；8 月中美贸易暂停键结束后再考虑新增政策；预计秋季（9 月底或 10 月）出台新政策[1][2] - 出口情况：上半年对欧盟和日本出口亮眼，受益于欧盟景气反弹和人民币贬值；6 月对美出口同比大幅收窄或转正，因关税暂缓期和年末备货需求释放，但对其他经济体出口回落；预计三季度后对美出口或重回低位，对其他经济体出口维持较高增速[3][13][14] - 内需情况：上半年内需亮点为消费品以旧换新政策带动增速可观，债务置换前置改善地方政府融资状况；财政脉冲支撑经济增长，但存量债务压力使流量增量效应短暂[15] - 房地产市场：近两个月房地产市场放缓，下沉市场出清路径长，价格调整空间大，去杠杆螺旋未触底；地方政府土地出让金和流转税收入不及预算，刚性支出维持高增速[16] - 三季度 GDP 预期：三季度 GDP 面临更大下行压力，实际增长率或回落至 4.5%以下；决策层或在观察 7、8 月数据后出台新一轮政策宽松，补充预算规模 5000 亿 - 1 万亿，支持基建和科创投资[17][18] 美国金融市场 - 市场表现：短线美股震荡创新高，虽长线美国经济例外论退坡，但资产从一枝独秀走向全球多元化共存是慢变量过程[4] - 背后原因：油价同比降 20%，无输入性通胀压力；美联储今年不降息，未来两年可能降息 175 个基点，预期支撑市场；关税短期通胀、中长期通缩约束，财政刺激边际效应递减，美元贬值 10%左右，债券收益率下降推动美股[4] 稳定币与货币结算体系 - 进展：北京重视稳定币话题，香港测试港币稳定币试点；美元通过 SWIFT 结算体系占主导，稳定币 USDT、USDC 占全球交易量 99.9%，中国希望通过稳定币挑战美元霸权，推动人民币和港币国际支付应用[5] - 中国态度：对加密货币持谨慎态度，推行稳定币用于跨境贸易结算，减少对 SWIFT 美元体系依赖；通过人民币锚定合规稳定币，实现战略物资出口数字化、可控化、智能化，增强金融自主性[1][7] 稀土产业 - 重要性：是未来产业升级重要组成部分，人形机器人、电动车、AI 设备需大量稀土；2050 年全球机器人产业对关键矿物需求预计达 8000 亿美元；中国占据全球 88%稀土供应、93%石墨供应和 75%铝金链市场，是推动人民币稳定币结算试点重要拼图[9] - 供应链发展趋势：未来全球稀土供应链将逐步脱离中国控制，2027 - 2030 年将有 13 个新项目投产，包括 8 个重稀土项目；但海外项目规模小，成本难与中国竞争[21] - 中国限制措施：2023 年起不允许出口稀土相关技术和设备，严格控制掌握永磁技术人员出境，从源头控制稀土技术[22] 香港房地产市场 - 住宅市场趋势：房价可能见底，2025 年上半年仅跌 1 个百分点，过去三个月稳定，预计全年持平，一手市场成交量预计增 5%；内地买家贡献显著，新盘推售情况良好[28] - 回暖因素：恒生指数上涨房价未涨，房价可能追涨；2023 年以来租金上涨约 15%；租金回报率高于按揭利率 1 - 2 个百分点，推动需求；购房可负担性恢复至 15 年前水平；土地供应减少，开发企业减少投递和去库存[29] - 长期利好因素：供不应求市场结构、人口重新增长、内地新人才增加；开发企业估值处周期低位，资产负债表去杠杆化明显，股息率较高[30] - 投资潜力企业：恒基地产资本开支减少，上半年高端产品表现好，政府加快北都农地回收进度有助发展，股息率达 6.5%；新鸿基地产半需求长期存在，上半年新盘销售好，下半年有新盘待推，经常收入达 60%，分红稳定[31] - 谨慎企业：新世界发展面临资不抵债及现金流问题；九龙仓集团经营环境困难，内地零售及写字楼表现受宏观经济影响[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可编程支付适用于资源出口、供应链支付、跨境对冲等场景，中国可将稀土出口管控与人民币稳定币结算试点结合，构建非美元支付路径[1][8] - 消费品以旧换新政策发改委 7 月下达第三批资金，要求地方政府使用资金节奏平稳，反映决策层关注需求政策局限性[16] - 美国公开市场委员会使 7 月降息概率升至 29%，9 月高达 90%，但美联储主席表态静观其变，今年不降息，明年 3 月开始连续降息 175 个基点，与市场预期偏离[19] - 中美贸易谈判关键变量是 7 月 9 日美国处理多国 90 天暂缓期后关税变化，暂缓期截止 8 月 12 日，期间稀土是重要博弈环节，中国尝试出口管制并暂时恢复供应让步[20] - 目前中国恢复部分稀土出口许可，优先供给美、欧、日、韩客户，小国家如印度难获充足供应；电机产品不受限制，汽车厂可进口电机替代永磁材料[24] - 到 2030 年后各国或加快矿山开发审批流程，但实际投产时间可能打折，战略上各国将推动自身矿山开发减少对中国依赖[25][26]