纪要涉及的行业和公司 - 行业：支付、处理器与 IT 服务行业 [1] - 公司：Corpay, Inc.（CPAY）、Mastercard, Inc.（MA）、Payoneer Global Inc.（PAYO）、Visa, Inc.（V） [1][23] 纪要提到的核心观点和论据 稳定币对支付生态系统的影响 - 对跨境支付的影响：对于大多数跨境资金流动，稳定币未提供增量速度/成本优势，G10 货币占跨境资金流动的 80%以上，在高流动性通道中转移资金已很便宜/快速，最具流动性的货币对在批发银行间市场的利差低至 <1bp，银行可实现近乎实时到账 [2] - 对 CPAY 的影响：稳定币仍未解决最后一英里兑换成法定货币的问题，CPAY 95%的跨境收入与外汇兑换相关，90%是 G20 货币；即使稳定币更普及，兑换成 exotic 货币的外汇兑换利差也不太可能压缩，因稳定币预计不会改善历史上波动较大货币的流动性，且在一些市场如印度，兑换 USDC 稳定币比将 INR 兑换成 USD 更贵 [2] - 对 V 和 MA 的影响：稳定币对 V 和 MA 在消费者支付方面构成风险的可能性小，当前系统便捷、安全且有丰厚回报，没有促使消费者使用稳定币作为支付方式的因素 [1][2] - 对支付提供商的影响：像 CPAY 或 PAYO 等提供商被加密原生提供商取代的可能性不大，稳定币更可能通过现有提供商如银行或非银行外汇提供商获取，因其已有客户关系，且能轻松将稳定币集成到现有用户界面/用户体验中 [2] - 对其他方面的影响：稳定币可提高本地市场资金管理/预存款账户的效率，有提高利润率的潜力；可降低点对点汇款公司的基差风险，因消除了资金到收款方（通常即时）和资金从汇款方到汇款公司结算（有时 1 - 2 天）之间的差距，可能降低向消费者的定价 [2] 公司估值与风险 - Corpay, Inc.（CPAY）：目标价 375 美元，基于约 15 倍 2026 财年每股收益估计，风险包括燃料价格波动、外汇、监管环境和竞争 [4] - Mastercard, Inc.（MA）：目标价 655 美元，基于约 35 倍 2026 日历年每股收益估计，风险包括宏观经济、消费者支出、监管和竞争 [5] - Payoneer Global Inc.（PAYO）：目标价 8.50 美元，基于约 12 倍 2026 财年调整后 EBITDA 估计，风险包括宏观经济、消费者支出、竞争、客户集中风险、欺诈风险和数据安全 [6] - Visa, Inc.（V）：目标价 410 美元，基于 32 倍 2026 财年每股收益估计，风险包括宏观经济、消费者支出、监管和竞争 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级和价格目标历史：提供了 Corpay, Inc.、Mastercard, Inc.、Payoneer Global Inc. 和 Visa, Inc. 过去三年的评级和价格目标历史 [22][25][26][27] - 评级分布：展示了过去 12 个月内不同评级（买入、持有、表现不佳）的数量和百分比 [28] - Jefferies 相关信息：介绍了 Jefferies 的业务范围、评级方法、特许精选股的选择标准等信息，还提及 Jefferies 可能与所覆盖公司有业务往来，存在利益冲突 [18][19][29] - 各地区业务及合规信息：说明了 Jefferies 在不同地区的实体及相关业务情况，以及在各地区分发报告的适用规则和限制 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 报告相关风险提示：报告包含前瞻性陈述，可能受不准确假设或已知/未知风险影响；报告中的信息可能来自第三方，Jefferies 不保证其准确性和完整性；报告不得未经授权复制、再版、出售或重新分发等 [45][47][48]