纪要涉及的行业和公司 - 行业：贵金属、工业金属 - 公司：山东黄金、紫金矿业、中国黄金国际、中金黄金、盛达资源、兴业银锡 纪要提到的核心观点和论据 - 2025年上半年贵金属市场表现及驱动因素：2025年上半年黄金价格上涨24%，4月22日涨幅达34%；驱动因素有关税威胁、贸易紧张和预算扩张削弱美元资产力，如1 - 2月下旬特朗普威胁对加墨征25%关税引发套利交易，2月下旬 - 4月初非农数据下滑推动降息预期，4月初 - 4月下旬特朗普关税方案及解雇言论使黄金大涨，4月下旬后贸易紧张缓解及财政担忧使金价横盘[2] - 2025年下半年贵金属市场前景：对黄金价格保持积极态度，流动性宽松和风险偏好上行，大美丽法案预计未来10年增2.4万亿美元财政赤字，美债超发未解决，全球央行有多元化外汇储备需求，购金需求推动金价上行[4] - 大美丽法案对贵金属市场影响：未来10年增2.4万亿美元财政赤字，前期减税后期支出，短期内增大债务压力、削弱美元信用利好贵金属；国会预算办公室预测显著增加财政支出加剧美元信用担忧；流动性宽松和潜在化债方案或带来risk on氛围[5] - 贵金属投资建议：短期关注两条主线，一是黄金与铜或白银组合，关注紫金矿业等公司；二是关注中报可能业绩超预期的山东黄金等公司[6] - 调降SLR刺激银行购买美债问题：调降SLR或剔除美债分母计算可释放购债空间，但化债空间有限，如2020年剔除美债使银行持有占比一年仅升约0.8个百分点，放松监管每年增2000 - 3000亿美元购债规模，远低于财政支出[7] - 稳定币解决财政问题：稳定币与美债需求绑定或带来短期限国库券购买需求，但长期美债需求是重点，新增需求可能被高估，渣打银行预测2028年规模达2万亿美元，实际效果待观察[8] - “看近交易近，看远交易远”结论：短期关注流动性宽松和财政扩张下工业金属修复机会，长期关注美元信用问题和全球央行多元化外汇储备需求，重视黄金等贵金属避险价值[9] - 《黄金产业高质量发展实施方案》影响：到2027年黄金白银产量增长5%以上即增19吨以上，显示央行增加黄金储备决心，利于国内矿企产量增长，矿企获更多政策支持[3][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 盛达资源未来两年量增确定性强，兴业银锡未来四年成长性高，在银价上涨中受益放量，受有色板块投资者青睐[11]