纪要涉及的行业和公司 - 行业：铜行业 - 公司：铜陵有色、紫金矿业、五矿资源、金诚信、落幕集团、利拓、泰克、银门资源、嘉能可、俄罗斯乌多坎、诺聂、西部矿业 纪要提到的核心观点和论据 铜价上涨原因 - 宏观预期改善：4月贸易冲突后，市场交易方向倾向于贸易冲突弱化，大宗商品整体反弹[2] - 美元走弱：导致大宗商品普遍反弹，铜价上升[2] - 现货逼仓：美国可能对铜加征关税，引发全球搬库存行为，LME铜库存下降，COMEX铜库存增加，美国以外现货市场紧张[1][2] - 供给端偏紧：今年前五月铜矿供给不及预期，刚果金卡莫尔矿产量下降，全年增量预期下调，废铜供应紧张[1][6][9] 逼仓风险 - 今年逼仓风险更大：投机头寸有增仓可能，库存绝对水平低，供给增速低于去年，一旦逼仓铜价大概率突破去年11,000美元高点[3][4] 美国关税政策影响 - 短期内推动铜价上涨：预期调查半年，8 - 9月落地措施，期间美国库存增加，搬库存行为持续，美国以外市场更紧张[5] - 关税落地后：库存搬运结束，COMEX铜价可能高于LME，回调压力不大，中枢价格或上行[17] 供给情况 - 铜矿产量增量：中资企业贡献约20万吨新增产能，海外企业总体无明显增长[7][8] - 废铜供应：国内产出无明显增长，进口水平下降，供应相对紧张[9] 需求情况 - 下半年需求预期走弱：电力、家电需求疲软，新能源汽车需求尚可，线缆开工率三季度不佳，四季度或改善，全年需求拉动约4个百分点[1][11][12] - 各行业表现：家电行业整体走弱，新能源车维持20%以上增长，燃油车或小幅下降，地产下滑，军工预计下降20%以上，机械电子有个位数小幅增长[11][13][14][15] 冶炼厂情况 - 国内冶炼厂减产可能性低：成本曲线处于全球左侧，副产品硫酸收益可观，可覆盖成本[10] - 海外冶炼厂：部分已开始减产或退出市场[1][10] 铜价走势 - 短期：偏强震荡，7 - 8月累库风险不大，下游对铜价接受程度提升，做多动力强[3][16] - 长期：即使关税落地有回调压力，但幅度不大，中枢价格或持续上行[17] 投资建议 - 关注标的：金诚信、紫金矿业、落幕集团、铜陵有色、西部矿业、五矿资源等[18][19][20] - 估值情况：金诚信、紫金矿业、落幕集团估值约13倍，铜陵有色和西部矿业估值9 - 10倍，有补涨潜力[18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年硫酸价格较好，每吨净利润约300元，中国冶炼厂高回收率带来额外收益，总体净利润可达2000元以上[10] - 今年国家电网投资额同比增长20%左右，全年投资额增长8 - 10%[11] - 港股资源股今年普遍表现强劲，五矿资源因估值修复走强，整体优于A股[20]