纪要涉及的行业和公司 - 行业:铜行业 - 公司:铜陵有色、紫金矿业、五矿资源、金诚信、落幕集团、利拓、泰克、银门资源、嘉能可、俄罗斯乌多坎、诺聂、西部矿业 纪要提到的核心观点和论据 铜价上涨原因 - 宏观预期改善:4月贸易冲突后,市场交易方向倾向于贸易冲突弱化,大宗商品整体反弹[2] - 美元走弱:导致大宗商品普遍反弹,铜价上升[2] - 现货逼仓:美国可能对铜加征关税,引发全球搬库存行为,LME铜库存下降,COMEX铜库存增加,美国以外现货市场紧张[1][2] - 供给端偏紧:今年前五月铜矿供给不及预期,刚果金卡莫尔矿产量下降,全年增量预期下调,废铜供应紧张[1][6][9] 逼仓风险 - 今年逼仓风险更大:投机头寸有增仓可能,库存绝对水平低,供给增速低于去年,一旦逼仓铜价大概率突破去年11,000美元高点[3][4] 美国关税政策影响 - 短期内推动铜价上涨:预期调查半年,8 - 9月落地措施,期间美国库存增加,搬库存行为持续,美国以外市场更紧张[5] - 关税落地后:库存搬运结束,COMEX铜价可能高于LME,回调压力不大,中枢价格或上行[17] 供给情况 - 铜矿产量增量:中资企业贡献约20万吨新增产能,海外企业总体无明显增长[7][8] - 废铜供应:国内产出无明显增长,进口水平下降,供应相对紧张[9] 需求情况 - 下半年需求预期走弱:电力、家电需求疲软,新能源汽车需求尚可,线缆开工率三季度不佳,四季度或改善,全年需求拉动约4个百分点[1][11][12] - 各行业表现:家电行业整体走弱,新能源车维持20%以上增长,燃油车或小幅下降,地产下滑,军工预计下降20%以上,机械电子有个位数小幅增长[11][13][14][15] 冶炼厂情况 - 国内冶炼厂减产可能性低:成本曲线处于全球左侧,副产品硫酸收益可观,可覆盖成本[10] - 海外冶炼厂:部分已开始减产或退出市场[1][10] 铜价走势 - 短期:偏强震荡,7 - 8月累库风险不大,下游对铜价接受程度提升,做多动力强[3][16] - 长期:即使关税落地有回调压力,但幅度不大,中枢价格或持续上行[17] 投资建议 - 关注标的:金诚信、紫金矿业、落幕集团、铜陵有色、西部矿业、五矿资源等[18][19][20] - 估值情况:金诚信、紫金矿业、落幕集团估值约13倍,铜陵有色和西部矿业估值9 - 10倍,有补涨潜力[18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年硫酸价格较好,每吨净利润约300元,中国冶炼厂高回收率带来额外收益,总体净利润可达2000元以上[10] - 今年国家电网投资额同比增长20%左右,全年投资额增长8 - 10%[11] - 港股资源股今年普遍表现强劲,五矿资源因估值修复走强,整体优于A股[20]
重视铜板块投资机会
2025-07-02 23:49