纪要涉及的行业和公司 行业为铝行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 氧化铝市场 - 短期价格走势：短期价格偏多，因低仓单库存（约 2 万吨且去化）、高虚实比易引发资金紧张风险，现货市场流动性不宽裕限制交方量级；上方压力在 3100 - 3200 元，与进口窗口打开情况相关，07 合约 3150 元已出现交割利润，需关注仓单库存变化[2] - 中长期供应和价格预期：中长期供应逐步宽裕，7 月预计过剩约 9 万吨，6 月复产后续累库延续，广西 200 万吨产能线或因赤泥因素 8 月出产品，7 月中下旬印尼两船货物抵华使现货宽松；四季度矿价预期涨至 80 美元，下方空间或调至 2800 元[1][3][4] - 几内亚矿端影响：几内亚政府计划推价格指数并控销售权，目前未干扰运输生产，三季度矿长协价 74 - 75 美元，四季度有上涨预期；加拿大矿山停产或助推矿价，9 月起或现月度短缺[5] - 整体趋势：中长期供应转向宽裕，但四季度受几内亚政策等因素有上涨预期，下跌空间有限，预计在 2800 元左右；短期需谨慎追涨，关注低仓单库存、高虚实比及贸易商稳价行为[6] - 价格预期：2025 年氧化铝价格预计在 2800 - 3200 元区间波动，当前过剩约 45 万吨，矿端黑天鹅事件或推动价格上涨[1][8] 铝市场 - 2025 年第三季度看法：建议以回调买入为主，短期偏多看，上方目标价位 21000 元，受海外逼仓风险、国内低库存结构及低仓单现状刺激[9] - 海外库存影响：海外库存持续下降支撑铝价，现货市场基差走强推动价格上涨，关注库存走势和入仓量变化，高基差或降低紧仓逼仓风险[10][11] - LME 新规影响：LME 新规限制轮铜和轮铝市场逼仓迹象，但效果不明显，交易所资金头寸集中度高（8 月合约 30% - 39%），挂牌价格难大跌，关注资金头寸变动及交仓情况[12] - 波动率与价格关系：历史上轮铜与轮铝价格与波动率同向变化，近期波动率低位但价格上涨，关注高基差是否带来波动率抬升使铝价拉涨[13] - 三季度全球电解铝需求及经济趋势：三季度全球电解铝需求延续去库，对价格利多，四季度或开始垒库；电解铝需求与制造业 PMI 稳定相关，经济增速下行但软着陆假设下三季度回调是逢低买入机会，欧美汽车销售增速持平托底[14] - 国内铝市场供需及走势：国内铝垒库迹象出现但库存仍低，2025 年供应持平稳定，库存走势与 2024 年不同，与 2023 年相似，低库存下国内铝月差走阔[15] - 国内铝行业低库存问题：难通过政策直接解决，四五月份抢出口针对中端商品，上游原材料囤货补库；高铝水比持续，政策试图提升铝水合金化率至 90%，导致铝锭入库量低[16] - 废铝市场现状：供应紧张，国内供应占 75% - 80%，海外进口补充占 20% - 25%，东南亚进口受限，国内回收困难[17] - 国内实际需求表现：不佳，需求走弱，加工费走低，建筑型材无明显增量，终端地产竣工和商品房成交弱势，工业型材压力加大，受政策和汽车行业变化影响，电力电网线缆需求稳定增长（预计今年增速 9%）[18][19] - 中东地缘冲突影响：增加地缘政治风险致供应链不稳定，推高运输成本和延长交货周期，关注局势发展对市场潜在影响[20] - 铜与铝市场表现差异：铜市场叙事性和流畅性强，铝供应相对持稳，仅能讲长周期产能红线限制对价格中枢上移影响；铜 30% - 40%需求来自电力电网及算力环节，铝在这些领域占比小，整体表现稍弱[21][22] - 中东地区铝供应链风险：中东电解铝产量 700 万吨（占全球 10%），氧化铝配套 450 万吨，依赖进口，地缘冲突升级或致原料供应短缺影响当地电解铝厂运行，如伊朗铝厂和消费已受影响[23] - 伊朗及欧洲能源成本影响：伊朗生产成本低（低于 2000 美元），主要靠天然气生产，边际影响不大；冲突升级或影响当地及欧洲能源成本和股价逻辑；海外市场偏短缺价格稳定上涨，国内紧平衡进口量大（预计今年 230 万吨，80% - 90%来自俄罗斯），俄乌冲突缓和 LME 上俄铝货物提出将使价格快速上涨[24] - 未来三季度中国国内外铝市场价格走势：三季度预计价格区间 20000 - 21000 元，受挤仓或逼仓情绪干扰上方可达 21500 元，建议回调买入，关注宏观美元走势、关税协商结果及国内外库存和仓单变动情况[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需关注雨季对发运量的干扰及国内港口囤货备货行为，这些将在未来一两个月内对市场产生重要影响[7] - 在三季度长协价保持稳定情况下，需密切跟踪四季度矿价变动，以评估其对整体供应链和价格波动的潜在冲击[7]