汇率牛带来资金牛 20250706 摘要 人民币被动升值导致资金面宽松，央行虽适度回笼流动性，但整体资金 宽松趋势明显，隔夜和 7 天回购利率创新低，主要受央行引导而非市场 供求决定，预示资金价格将持续走低。 汇率变化通过影响香港人民币流动性价格和逆周期因子等渠道影响国内 金融市场，美元信心下降推动人民币升值，外部环境变化有助于国内金 融市场保持充裕流动性。 人民币汇率受美元兑人民币离岸价影响，被动升值压力下，央行可能采 取更早、更大幅度的降息并保持资金宽松，以抵御人民币升值压力，并 积极调整汇率政策。 当前资金面宽松，DR001 和 R007 利率预计将进一步下行，存单利率有 下降空间，信用债表现稳定，与资金面强相关品种如存单、信用债等短 期内波动风险较低。 短端利率下行传递乐观经济预期，降低银行成本，存单等短端品种将继 续受益于资金宽松，长端品种压力不大，基本面未明显改善情况下，债 市将持续受益于资金宽松。 Q&A 今年 7 月以来的资金面宽松是否仅仅是季节性因素所致？ 隔夜和 7 天回购利率创下新低是否意味着市场定价机制发生了变化？ 隔夜和 7 天回购利率创下新低并不完全意味着市场定价机制发生了变化。 ...