纪要涉及的行业和公司 - 行业：传媒互联网行业、游戏行业、影视行业、AI 行业 - 公司：腾讯、吉比特、神州泰岳、巨人网络、凯英网络、完美世界、世纪华通、37 互动娱乐、快手、美图、一点、慧亮科技、新影博、上海电影、果麦文化、凯因公司、字节跳动、焦点科技 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 投资时机好：政策层面，2025 年 4 月起国家和各地推出鼓励政策，保障内容供给推动版号发放，如北京 AI 游戏研发最高补贴 3000 万；市场表现上，一季度大盘收入增超 10%，4 月增速超 20%，5 月维持近 10%增长；供需关系上，中国传媒市场供给决定需求，优质内容可刺激需求，新品上线业绩或超预期带来估值与业绩双击[2][5]。 - 增长驱动因素：新游戏推出和出海市场拓展推动增长，国内市场渗透率达瓶颈，约 6 亿用户（除去老人和未成年人），厂商转向海外，如腾讯《王者荣耀》等海外表现好，中国厂商在全球 SLG 赛道占比超 50%[1][7]。 - 新产品流水超预期：“悦己经济”环境下，因研发周期长，大体量项目 2025 年全面启动，如《王者荣耀》《和平精英》运营多年仍增长，巨人《超自然行动组》、吉比特《问剑》等表现优异[1][8]。 - 公司估值：游戏公司估值普涨至 20 倍左右，市场愿给增长及稳定性溢价，吉比特、神州泰岳等因持续创新和稳定业绩获更高估值，SLG 赛道运营成功有望进一步提升业绩和估值[3][9]。 - SLG 赛道优势：与 MOBA、RPG 类游戏不同，SLG 类游戏可持续爬坡，如神州泰岳产品到第五、七年才达峰值，世纪华通第三年仍在高基数上发货，腾讯等公司成功运营有望提升业绩和估值[10][11]。 AI 行业 - 商业化元年发展趋势好：硬件端新影博 AI 玩具结合 IP 和交互体验引领潮流；工具链上快手、美图等头部公司有产品力和变现潜力；大厂腾讯在 AI agent 方向有流量和生态优势；一点、慧亮科技等验证商业模式可复制海外路径，未来将推动行业发展成熟[6]。 - 快手 AI 视频商业化进程佳：3 月预计 2025 年收入 4 - 5 亿，5 月上修至 7 亿，预计突破 10 亿，参照海外一级市场估值 30 倍，公司估值或增厚 300 亿人民币[14]。 - AI 玩具市场有优势：今年新推出的 AI 玩具在细分领域有突破，如主打陪伴赛道的毛绒玩具结合 AI 功能和 IP 带来玩法创新，凯因公司晚安羊、不忧鸟等单品更受欢迎[3][16]。 影视行业 - 关注动画电影相关公司和项目：上海电影定档 8 月 2 日上映《小妖怪夏天》，果麦文化与光线合作出品并宣发影片预计国庆上映，项目因出品端弹性受关注[12]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 快手在短视频和电商领域表现：短视频赛道产品标品模板易入手，加速商业化变现，广告收入占比 60%，其中 50%来自内循环电商，2025 年电商数据虽内卷但市场预期已充分反映，游戏和短剧业务超预期[15]。 - 构建生态链优势公司：字节跳动、腾讯等头部大厂有庞大流量分发渠道和完整生态链，可调用不同插件完成商业闭环[17][18]。 - 可仿效海外成功模式的公司：慧亮与亿点通过程序化广告验证商业闭环，焦点科技旗下 Mike 作为电商领域 AI 助手有发展潜力[19]。