纪要涉及的行业或者公司 - 行业:能源金属行业(细分稀土、钨、钴、镍、碳酸锂等) - 公司:中钨高新、厦门钨业、华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、盛屯矿业、腾远锂业、中国稀土、广盛有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁 纪要提到的核心观点和论据 投资思路 - 核心思路:2025 年能源金属行业核心投资围绕战略金属价值重估,供给端是主要关注点,因全球资源保护主义使单个国家供应占比高的品种受影响[2] - 投资建议:优先选有定价权的稀土和钨,关注中重和轻稀土头部公司、磁材龙头企业,关注钴板块上涨弹性,碳酸锂板块可左侧布局期待明年机会[1][3][18] 稀土市场 - 市场表现:受中美贸易摩擦影响大,作为反制工具具战略优势,供给端整合后国家掌控力提升,去年价格回归底部后稳中有升[3][4] - 价格影响:贸易摩擦使价格波动,出口管制影响海外高端磁材,政策或使海外减少中重稀土用量,出口效率和利润确认周期拉长,需求恢复使海内外价差收敛[5] - 管理变化:整合后管理强化,管控冶炼分离资产及进口矿,人形机器人等需求增长使供需偏紧,价格有望持续增长,关注资产证券化[6] - 行业趋势:竞争格局优化、订单向头部集中,人形机器人拓展推动规模效应,行业集中度提高,股价反映部分预期但金属价低,中长期有上涨空间[7] 钨行业 - 供需情况:供应紧张,中国出口禁令、采矿证批复减少、矿山品位下降等致新增供给有限,价格创新高;需求稳定增长,工程机械等领域需求增长将推动价格上行,光伏用钨丝需求增长但有降价和毛利率下降风险[8] - 价格走势:过去五年走出长牛走势,当前供需背景下有望维持,刀具出口无明显限制,国内刀具市场进口替代加快[8] - 投资建议:头部公司矿山注入自供比例提升,改善竞争格局,当前估值性价比高,看好受益于价格温和上涨的估值提升[9] 钴市场 - 政策影响:刚果金出口禁令改善供需格局,虽首轮未现现货短缺,但库存消化后将进入短缺期推动价格上涨,印尼镍产能布局企业受益[1][10] - 政策原因:刚果金手抓矿成本高,矿产亏损、政府税收不足,其占全球 70%供应份额[10] 镍市场 - 政策影响:印尼政策提升镍矿盈利分配地位,使镍价在 15,000 - 17,000 美元区间震荡[1][12] - 需求影响:全球不锈钢和三元需求疲软,企业转向电机、电镀领域销售以最大化利润,需求恢复是支撑镍价重要因素[13][14] - 产能布局:新能源公司大规模布局并实现产能转化,位于成本曲线左侧可赚取超额利润,关注印尼有布局且有产能释放潜力的公司[15] 碳酸锂市场 - 市场底部:价格趋近周期底部,需高成本产能出清,虽资本开支下降、头部公司现金流压力增加,但短期内难见实质性产能出清[16] - 关注因素:关注西藏盐湖和湖南锂云母新产能释放,以及澳大利亚矿山停产或债务问题带来的涨价弹性[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 出口磁材虽有所放松,但仍需根据订单情况一单一议申请商务部许可,出口效率和收入利润确认周期拉长[5] - 钨聚焦于金属和上游氧化物及碳化物阶段,对刀具出口无明显限制,国内刀具市场进口替代进程加快[8] - 刚果金出口禁令若 9 月放开,最快 12 月才能到国内[10] - 新能源公司位于成本曲线左侧,低成本产能占比低时无需大幅镍价上涨即可盈利[15]
长夜渐明,星图已显——能源金属行业2025年度中期策略报告