纪要涉及的行业 债券市场、煤炭行业 纪要提到的核心观点和论据 - 反内卷对债券市场影响较小：权益市场因反内卷表现火热，但债市未受显著影响，当前债市关注资金状况和6月经济数据，若数据不佳央行或宽松利好债市；反内卷通过供给端约束产能推升商品价格、需求端影响就业和收入，缺乏需求侧支持对债市偏利多，无需求侧配合的通胀难持续，仅供给侧冲击导致的短期通胀央行或维持宽松[1][2][3] - 2015年供给侧改革对债市有启示：2015年供给侧改革推进钢铁和煤炭行业去产能，期间利率下行，表明无强劲需求支撑时，短期通胀压力难持续，央行可能宽松，当前反内卷背景下债市不必过度担心通胀，应关注政策和资金面[4] - 螺纹钢价格变化顺序：螺纹钢价格领先于PPI和利率，2015年12月初螺纹钢价格回升，PPI在12月见底，利率在2016年1月13日触底后反弹，2016年1 - 6月利率上调28.9个基点，螺纹钢2015年底至2016年5月9日上涨38.5% [5] - 2021年大宗商品价格上涨原因：不仅因输入性通胀，更受煤炭行业政策影响，如《刑法修正案（十一）》禁止超产、安全和环保检查、按核定产能生产等，导致煤炭供应收紧，需求良好也助推价格上涨[1][7] - 2021年与2015年资产变化对比：两者都经历物价连续上涨，如PPI环比连续两月为正，但幅度不同，2021年十年国债利率上行25.27个基点，2015年为28.9个基点，驱动因素也不同，2021年还受专项债发行预期、宽货币预期落空及资金偏紧等影响[8] - 当前市场环境与过去不同：供给侧冲击小，需求侧无过去的条件，关注下游反内卷对总需求不利，无刺激政策配合策略应以做多为主，央行需保持宽松，优化信贷投向和推动市场化出清[9] - 当前央行政策对债券市场有积极影响：通过部分贷款到期回收转向高效主体、优化新增信贷投向推动市场化出清，反内卷过程中宽信用缓解，保持宽松对债市从宽信用和宽货币角度都有利，宏观总需求有政策对冲且通胀压力不大时，债市有投资价值[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无