纪要涉及的行业和公司 - 行业:石油化工行业、炼化行业、乙烯行业、燃料行业、油服行业、高端材料进口替代领域、梅花宫设备领域、煤化工领域、气化工领域 - 公司:裕隆石化、镇海炼化、大榭石化、宝丰能源、卫星化学、中曼石油、新天然气、阿克利公司、3D 股份、航天工程、西方石油公司、三桶油(海油、石油公司) 纪要提到的核心观点和论据 油价走势 - 观点:2025 年上半年石油化工行业有修复迹象但幅度有限,全球油价中枢较 2024 年回落,近期受 OPEC 政策及需求支撑走强 - 论据:2024 年油价高位 90 美元,后回落至 70 - 80 美元区间,近期 OPEC 放松减产及北美、欧洲出行旺季需求支撑,夏季炎热气候增益原油消费[1][2] 全球炼化产能 - 观点:全球炼化产能增速放缓,中国、印度、中东及非洲将成新增产能主力,但长期增速显著放缓 - 论据:中国、美国和欧洲等主要市场新建净产能显著减少,中国国内需求基本达峰,北美和欧洲增幅减缓,反映成品油需求增长预期调整[1][4] 中国石化行业节能降碳 - 观点:中国新建和改扩建石化项目须达能效标杆及环保绩效水平,小规模炼厂和乙烯装置面临淘汰压力 - 论据:200 万吨以下小规模炼厂要求全部淘汰,45 万吨以下小规模乙烯装置占比超 20%,措施将改善行业结构、提高效率、减少环境影响[5] 中国石化项目投产 - 观点:未来几年中国石化新增净能力度将显著放缓 - 论据:裕隆石化等项目已投产,后续项目多处于初步阶段,至少需三到四年全面投产[6][7] 成品油与下游产品市场 - 观点:中国汽油消费量同比回落接近峰值,烯烃价格中枢回落,多数产品价格处历史低位,成品油需求即将达峰,下游产品盈利低迷 - 论据:电动汽车普及冲击汽油消费,过去几年新增烯烃装置致供应压力大,正消耗过剩供给[1][8] 美国页岩油生产 - 观点:美国页岩油生产增速或放缓,供给端未来 3 - 4 年内可能回落 - 论据:低油价和成本上升使增产意愿下降,页岩气田进入中后期气量增加,高峰期已过[1][9] 美国原油产量 - 观点:美国原油产量恢复到高位,但页岩油生产成本显著高于以往 - 论据:产量从 1000 亿桶恢复到超 1300 亿桶接近 1400 亿桶,主要得益于二叠纪盆地,北美其他地区油气田当量水平下滑,成本上升因资源品位下降、通胀及财务成本增加[10] OPEC 增产及影响 - 观点:OPEC 近期增产超预期,实际执行力可能一般,维持油价是重要政治目标,短期内会配合市场或政治目的调整 - 论据:若 8、9 月完成额外增产计划将恢复减产目标,70 美元左右油价较坚挺[3][11] 地缘政治对油价影响 - 观点:地缘政治因素持续对全球原料供给造成影响 - 论据:伊朗、委内瑞拉局势不稳定,俄乌冲突使俄罗斯本土油气开采受阻,欧美石油服务公司不在俄勘探生产[12] 全球燃料需求 - 观点:全球燃料需求预计保持稳定增长,每年增长 70 万至 100 万桶 - 论据:基于拉美及欧美国家需求稳步提升[3][13] 行业展望及投资主线 - 观点:2025 年乙烯行业异常提升,26、27 年增速显著下滑,投资自下而上逻辑更适用 - 论据:24 年底推迟至 25 年的多项投产项目使 2025 年乙烯行业提升,需观测实际投产节奏及需求端配合,推荐宝丰能源、卫星化学等公司[3][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年中期策略建议重点关注油服板块的高质量成长、高质量增长板块、成长股、煤炭和设备周期股以及高股息板块,这些领域具备良好投资潜力[21] - 关注高端材料进口替代领域的阿克利公司,其 COC 领域已量产待订单兑现,PUE 领域进展快,预计 2025 年 9 月底前投产 POE 二项目,10 月底前投产 27000 吨项目[18] - 关注梅花宫设备领域的 3D 股份和航天工程,航天工程是宝丰能源核心供应商,在航天炉工艺上有较强壁垒[19] - 关注港股和 A 股中的三桶油,海油和石油公司股息率相对较高,天然气及加油站板块可能对冲油价波动影响[20]
景气触底,结构分化——石油化工行业2025年度中期投资策略
2025-07-09 10:40