纪要涉及的行业 房地产行业、债券市场、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - 调整原因:资金面处理回升,本周央行回笼逆回购致资金面紧张,R01 重回 1.4,一年期存单利率达 1.62;股票风险偏好提升,工业富联半年报超预期引发 AI 板块上涨,上证指数站稳 3500 点;城市更新政策预期导致利率走弱[1][2][3] - 未来走势:短期内资金面未实质性宽松,风偏仍高;建议逢高配置债券,下半年政府债券发行将改善,美元走弱人民币升值或带来降息窗口;若保险协会发布预定利率眼轴值较低,将推动利率调降,保险机构会买入债券;预计 8 月债券需求更高,央行可能放松资金供应,资金面利差扩大[1][14][16] 房地产市场 - 信用与估值风险:信用风险可控,头部房企融资成本低,资产贬值空间有限;估值风险存在,销售计划不及预期或项目事件可能致估值波动,关注地方政府支持力度大的主体[1][11][12] - 城市更新政策影响:与棚改 2.0 有本质区别,上轮棚改依赖房价翻倍,当前房价难再翻倍;主要集中在一二线城市,实施难度大,拆迁成本与收益紧平衡,推进积极性低;项目推进节奏慢,从拆迁到新房建设需较长周期,短期内对楼市影响不显著[8][9][10] - 政策预期:限制性政策放松逐步推进,对楼市影响多为情绪上的;收储政策中收房集中在地方性城投,市场化房企资产收购难,收地进度较快;特别国债或超长期国债对一二线城市影响大,预计体量万亿以上[19] 股债市场表现 - 近期表现:地产板块在 A 股市场表现突出,全板块上涨 3 个点,收益小幅回调;股市回升幅度最高约 1.7 个点,债券调整幅度是 7 月以来最大一天[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美联储降息影响:若美联储 9 - 10 月降息,央行可能提前行动维稳市场,推动人民币升值[16] - 政府债务发行:今年政府债务发行节奏前置,多发 8000 亿,未来供给减少,银行购物量将改善[17] - 市场情绪与利率:尾盘恐慌盘可能使明天利率小幅高开,预计 1.7%左右合理,可在 1.67 - 1.68 进行配置盘操作[18] - 机器学习模型发现:房地产成交面积和土地溢价率是影响全球收益率的关键变量,对基本面和债市影响重大[22] - 央行国债买卖:央行重启国债买卖是时间问题,Q3 可能密集发行,一年期国债回到 1.2 以内说明银行开始买入[25]
地产“弱现实、强预期”对债市的影响探讨
2025-07-11 09:05