纪要涉及的行业和公司 - 行业：家电行业、两轮车行业 - 公司：美的、格力、海尔、华凌、统帅、小米、爱玛、雅迪、安科、9号、替代电子、海信 纪要提到的核心观点和论据 - 2025年上半年家电板块表现：整体表现较好由业绩驱动，除黑电外各细分领域正收益，截止6月20日家电指数回升1.2个百分点，在长江一级行业排第18位，跑赢沪深300指数，白电、厨电、小家电、照明和家电零部件分别跑赢0.1、0.6、3.8、6.3和8.6个百分点，黑电跑输4.7个百分点[2] - 家电板块影响因素：受美国关税政策反复扰动和国内国补政策变化影响，5月关税政策缓和获正收益，6月部分地区国补暂停回调，内销国补拉动小家电高价格产品增长显著，外销新市场延续较高增长[4] - 家电板块细分领域估值：各细分领域估值普遍偏低，白酒基本处年初以来较低水平，金山处20分位以下，黑电视处较低水平，照明设备基本处20多分位，零部件也处在较低状态[5] - 家电板块持仓情况：截至目前公募基金家电持仓比例6.28%，环比回升0.14个百分点，位列长江一级行业第六名，持仓比例接近历史高位，主要集中于美的、格力、海尔等头部企业[1][6] - 内需表现：国补拉动下白电、黑电及小家电表现强劲，高价小家电增长显著，2025年4月摄影设备同比增长38.8%排大消费品类第一，咖啡机、扫地机等渗透率低的小家电增长更好，空调、冰箱和彩电前四个月销售增速个位数增长[1][7] - 两轮车市场受国补影响：自2024年9月实施国补以来反馈良好，截至2025年5月20日累计换购新车600多万台，新车销售额达178亿元，对行业有拉动效果[8] - 空调市场需求特征：2025年空调均价环比降幅明显，同比降幅可控，1 - 4月线上线下均价分别同比下降3个多点和稳定，总体下降1.3个点，表明需求理性可控[9] - 2025年空调市场价格变化：价格有所回落但降幅可控，美的华凌等品牌降幅10% - 15%，其他品牌稳定，挂机1 - 4月线上累计均价同比微降0.3个百分点，一匹和两匹及以上产品价格稳定，柜机1 - 4月线上均价同比增长0.33个百分点，三匹以外型号价格提升，是结构性价格调整[10] - 各品牌2025年1 - 4月表现：美的、格力、海尔等龙头品牌均价高于行业平均水平，华凌、统帅和美的品牌线上价格降幅分别达16%、13.6%和12.9%，小米品牌均价同比提升24%，美的、格力等以价换量实现市场份额增长，华凌份额回落[11] - 空调市场结构性调整表现：低价机型投放比例增加，促销活动增多，美的1 - 4月中低端产品销售占比提升，中高端产品占比回落，促进销量增长[12] - 冰箱、洗衣机和彩电市场趋势：呈现迭代升级，高端规格产品占比提升，多门冰箱、大容量洗衣机、大尺寸高刷电视需求增加，但同规格下中端价格回落，如10公斤以上洗衣机和90寸以上电视均价下降，小家电如咖啡机、净饮机和清洁电器自2024年10月受国补拉动快速增长[14] - 关税对中国家电出口美国市场影响：美国对中国家电征收高关税，大部分品类超40%，核心品类超55%，导致中国对美出口持续下降，空调品类出口量自2021年下滑，对美出口金额降至11亿美元以下[15] - 北美市场家电产品出厂占比：冰箱21.5%，洗衣机2 - 3%，电视14%左右，美的对美仓口约6%，格力0.8%，海尔30%份额但70%以上产能集中在美国和墨西哥，影响可控[16] - 海外市场对中国家电出口贡献：贡献显著，空调出口份额接近60%，冰箱超40%，洗衣机接近60%，重点企业海外布局扎实有抢占份额空间，多国户均收入突破1万美元使空调等大型家电渗透率在东南亚、拉美及中东非地区加速提升[3][17] - 海外市场销售规模与国内对比：海外市场销售规模基本相当于中国的50%，海外增长10个点国内拉动约5个点，增长20个点国内拉动约10个点，海外冰箱和洗衣机销售规模是中国的1.3倍，电视是中国的三倍[18] - 2025下半年及2026年内销端和外销端预期：下半年及明年内销端可能因技术问题回落，但国补支撑内需韧性强，海外自然动能基础强劲为业绩提供保障，建议配置格力、美的等股息率好的公司，以及爱玛、雅迪、安科等公司[19][20] - 中国家电企业应对关税影响方式：重点企业可通过集中海外产能供货应对短期影响，产能布局完善可调配满足北美需求，应把握格力、美的等股息率好公司以及安科、替代电子、海信、海尔等有全球化阿尔法能力公司的投资机会[21] - 家电板块未来回报率预期：2025年可能有回落风险，但实现正增长及以上回报率可观，建议重点配置格力、美的等公司确保稳定回报，抢占海外增量贡献可获更好投资回报[22] 其他重要但可能被忽略的内容 无