纪要涉及的行业或者公司 - 行业：光伏行业、多晶硅行业 - 公司：通威股份、协鑫科技 纪要提到的核心观点和论据 - 供给侧改革进展：分两阶段，第一阶段从2024年Q4到2025年Q2为行业自律阶段，发布光伏制造规范并制定生产配额，一定程度恢复产业链报价和降低开工率；第二阶段从SNEC展后开始推进产能并购整合方案，协鑫科技提出方案获政府确认并推进，多晶硅价格明显上涨[2] - 多晶硅价格走势：预计继续上涨，n型居民料报价从33.5元/公斤涨至40元/公斤，本周内最高或达45元/公斤，安泰科对报价有严格要求支撑上涨趋势[1][3][4] - 光伏需求情况：总体稳定，地面电站集中式需求企稳，工商业分布式项目自发自用未受影响，海外需求7月起环比复苏，出口退税取消政策有助推作用，预计2025年Q3单月组件排产维持在50GW以上[1][5] - 多晶硅供需状况：2025年7月全行业多晶硅排产10.4万吨，环比小幅上升，因云南地区丰水期产能复产，预计八九月份部分产能持续复产，当前库存约40万吨，7月可能小幅累库，但硅片企业囤货意愿增加，价格大概率持续反弹和修复[1][6][7] - 投资标的推荐：推荐通威股份和协鑫科技，假设行业回归供需均衡，产业链价格修复至50元/公斤（不含税），两家公司稳态利润分别约为70亿和30亿左右，PE有望从当前的12倍和10倍提升至15 - 20倍[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光伏制造规范对新建产能的要求，多晶硅还原电耗不得高于40度每公斤，综合电耗不得高于53度每公斤[2] - 协鑫科技提出产能并购整合方案的方式是直接出资加债务，成立由专业管理人员运营的公司[2]