纪要涉及的行业和公司 - 行业：铜行业、家电行业、中游制造业 - 公司：美的、格力、紫金矿业、洛钼集团、金诚信、港股五矿资源 纪要提到的核心观点和论据 关税政策 - 观点：特朗普威胁对美国进口铜征收高达 50%关税，8 月 1 日或生效，最终至少 25%关税大概率征收 [1][2] - 论据：基于供应链安全考虑，增强美国本土铜供给保障工业体系战略安全，参考美国对钢铁和铝进口关税情况 铜价走势 - 观点：2025 年铜价受关税政策影响波动剧烈，未来无大幅回调风险，四季度价格继续上行 [1][6][10] - 论据：2 月启动调查、3 月宣布钢铁铝关税、4 月宣布等额关税及后续预期征同类关税等事件影响；全球基建和新能源需求推动制造业重构，供给端偏紧 铜库存变化 - 观点：2025 年各地铜库存分化，征收临近伦敦和沪铜价或回落，中期风险可控 [5] - 论据：关税预期使 COMEX 库存上升，LME 和沪铜库存下降；征收后美国本土去库存，进口缩减；伦敦和沪铜库存处历史季节性低位，COMEX 库存处高位，LME 贴水提供安全垫 资产配置策略 - 观点：2025 年三季度标配铜，四季度逐步增持 [6] - 论据：需求有韧性，全球制造业重构恢复，供给端偏紧，三季度调整后有做多机会 高关税对其他资产影响 - 观点：短期内美国经济与制造业面临负面压力，滞胀风险发酵，美债高位震荡，美元偏弱，美股倾向大盘成长或科技成长 [7] - 论据：特朗普维持高额关税诉求强，COMEX 铜价上涨增加制造业成本压力 对全球铜贸易和价格影响 - 观点：威胁加征关税使全球铜贸易变化，关税落地后铜价先回落再上涨 [8] - 论据：美国外铜提前运往美国，本土废铜锁定国内；关税落地市场担忧致铜价回落，海外补库和供给扰动使供需从略过剩变紧平衡甚至短缺 对家电行业影响 - 观点：铜价波动影响家电企业盈利，企业有多种应对手段 [13][14][16] - 论据：空调约 25%成本来自铜，对铜价敏感；美的和格力通过传导成本压力、品牌溢价和规模效应维持利润率；企业可产品调价、技术降本、转嫁成本 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期特朗普推行 50%关税，比预期 20%更高且落地提前，使美国进口铜关税提高，贸易流套利时间窗口缩短，COMEX 铜价创历史高点，LME 与沪铜价走弱，但不改变全年供需状态 [9] - 中美关系缓和使经济预期稳定，有色板块龙头公司一季度估值修复，近期事件放大股价反应 [10] - 短期内市场情绪使部分机构止盈放大股票端波动，许多公司估值处历史低位，未来铜价高位运行有支撑，相关公司值得关注 [11][12] - 铝代铜虽效果好但未大规模普及，受消费者教育过程长和大家电品控要求高限制 [17] - 中游制造业通过向上下游转嫁成本压力应对原材料价格波动，中长期消费品属性产品会熨平周期波动实现合理利润 [19][20]