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化工反内卷品种梳理
2025-07-14 08:36

纪要涉及的行业和公司 - 行业:三氯蔗糖行业、有机硅市场、光引发剂行业 - 公司:玖瑞新材、金河公司、扬帆新材、强力新材、沃海龙、九日新材、三利制糖、陶氏、道康宁、瓦克、拜耳 纪要提到的核心观点和论据 三氯蔗糖行业 - 核心观点:2024 年开始协同反内卷,未来供需平衡将逐步改善,产品反内卷成功且价格有望继续坚挺,金河公司有望受益 - 论据:目前产能 29,300 吨,总需求 22,000 吨左右,存在 7,000 吨过剩产能,但每年自然增速约 2,000 吨,预计 2026 年需求量达 26,000 吨;自 2024 年 7 月起厂家轮番停产保价,成交价从 10 万涨至 19 - 20 万,每上涨一万元可增加金河公司七八千万利润 [1][3][4] 有机硅市场 - 核心观点:经历三年底部周期后,供需关系改善,有望迎来向上趋势,未来核心变化点在于供给端调整 - 论据:需求端稳定增长,年增速约 15%,2023 和 2024 年需求接近 200 万吨并将持续增长;但供给端近年投放过多,从 21 年不足 200 万吨到 24 年超 300 万吨,开工率从 8 - 9 成降至 7 - 8 成 [1][5] - 核心观点:外资企业主动退出,优化全球供给端,行业或将迎来供需平衡 - 论据:陶氏关闭英国过氧烷工厂减少 14 - 15 万吨产能;国内企业 2022 年大幅扩产后目前无新增产能计划;今年下半年到明年上半年,新产能将随需求增长及外资部分产能关闭达到较好平衡,只要无新大规模扩张,行业将处于供需平衡状态 [1][7][8] 光引发剂行业 - 核心观点:行业格局良好,存在整合可能性,利润弹性较大 - 论据:主要玩家包括玖瑞新材、扬帆新材、强力新材及停产的沃海龙,玩家数量较少;自年初以来不同牌号价格上涨 10% - 20%,目前价格处于历史低位,厂家有涨价诉求;玖瑞新材产能 2.3 万吨,每吨涨价 1 万元可增加约 2 亿利润,预计未来有 3 - 4 万元涨幅 [1][2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光引发剂行业中九日新材等部分企业因火灾或破产退出,竞争格局发生变化;九日新材有收购兼并意向,计划通过优化价格和提升技术应对行业内卷;其光刻胶业务已获订单,产量约 0.5 吨,计划继续扩大 [2][13][14] - 三利制糖提价后股价未明显反映是因产能过剩严重,公司通过减产提价,需观察三季度销量判断市场反应 [3][15] - 金河三氯蔗糖长周期向上拐点预计需两年,行业平均每年停产三个月,预计 2026 年自然出清后市场需求逐步恢复 [3][16] - 今年上半年国内有机硅企业协同减产效果不佳,目前各企业按自身计划生产,开工率不一 [1][10] - 从今年开始有机硅领域新投放产能规划暂停,2024 年新产能正常投放,未来几年无新规划 [1][11] - 有机硅价格上涨后企业出现新扩展行动概率不高,因目前企业在该板块亏损,若价格上涨转盈无动力扩产 [12] - 拜耳木山装置暂时无变化,国内库存多,企业先降低开工率应对,国外生产正常,需继续观察 [17]