纪要涉及的行业或者公司 - 行业：半导体行业 - 公司：AMD、ADI、AVGO、INTC、NVDA、NXPI、QCOM、TXN、AMAT、LRCX、TSMC、UMC、Vanguard、Novatek、MediaTek、Samsung Electronics、SK hynix、Micron、KIOXIA、SOI.FP、SMIC、Hua Hong、NAURA、AMEC、Piotech、Hygon、Silergy、Advantest、DISCO、Tokyo Electron、Screen、Kokusai、Lasertec、SUMCO、Hoya、Ibiden、Renesas 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业整体情况 - 销售情况：5月半导体总销售额同比增长18.2%，4月为22.8%；内存销售额同比增长17.5%，排除内存后销售额同比增长18.5%；环比增长9.5%，略好于历史5月平均的8.2% [2][3] - 产品表现：MPU、DRAM、NAND环比表现优于典型模式；Discretes、Optoelectronics等7个产品组环比表现差于典型模式；Logic环比表现与典型模式一致 [3][4] - 地理区域表现：除日本外，所有地区总销售额同比增长；除日本外，所有地区环比销售额增长。美洲同比增长23.8%、环比增长14.0%；欧洲同比增长8.9%、环比增长9.6%；中国同比增长12.4%、环比增长9.0%；亚太/其他地区同比增长29.1%、环比增长7.3%；日本同比下降5.4%、环比持平（0.1%） [41] - 单位出货量和ASP情况：总单位出货量环比持平（-0.2%），ASP环比增长9.8%；按产品组来看，3个产品组单位出货量环比下降，7个上升，1个持平；6个产品组ASP环比上升，4个下降，1个大致持平 [48][50][51] 各公司投资建议 - ADI（Market - Perform，$220.00）：估值显著扩大，股价/收益可能需要增长以匹配市盈率 [10] - AMD（Market - Perform，$95.00）：AI预期仍然很高，但核心业务部分仍然疲软，股价仍然有些昂贵 [10] - AVGO（Outperform，$295.00）：2025年强劲的AI发展轨迹似乎将持续到2026年，受软件、现金配置以及出色的利润率和自由现金流支撑 [10] - INTC（Market - Perform，$21.00）：英特尔的问题已凸显出来 [11] - NVDA（Outperform，$185.00）：数据中心机会巨大，仍处于早期阶段，仍有很大的上行空间 [12] - NXPI（Market - Perform，$200.00）：周期性底部可能推迟，复苏步伐仍有待讨论 [13] - QCOM（Outperform，$185.00）：苹果带来的逆风可能临近但已知，产品组合比以往更强，存在期权价值，股价仍然便宜 [13] - TXN（Market - Perform，$180.00）：在周期性不确定性和加速投资的背景下，德州仪器的股价在当前环境中似乎已充分估值 [13] - AMAT（Outperform，$210.00）：对半导体设备的长期增长持积极看法，认为AMAT有多个驱动因素，包括SAM增长、服务业务增长和资本回报 [14] - LRCX（Outperform，$95.00）：公司已走出低谷，2025年的业绩评论（以及估值）越来越有利，NAND升级周期可能开始 [14] - TSMC（Outperform，PT = NT$1,430.00）：给予跑赢大盘评级 [15] - UMC（Underperform，PT = NT$32.00）：给予表现不佳评级 [16] - Vanguard（Market - Perform，PT = NT$93.00）：给予与市场表现一致评级 [17] - Novatek（Market - Perform，PT = NT$500.00）：给予与市场表现一致评级 [18] - MediaTek（Outperform，PT = NT$1,700.00）：给予跑赢大盘评级 [19] - Samsung Electronics（Outperform，target price of KRW 78,000）：给予跑赢大盘评级 [20] - SK hynix（Outperform，target price to KRW 310,000）：给予跑赢大盘评级 [21] - Micron（Outperform，target price of US$140.00）：给予跑赢大盘评级 [22] - KIOXIA（Underperform，target price of JPY1,500.00）：给予表现不佳评级 [23] - SOI.FP（Outperform，a target price of €85.00）：给予跑赢大盘评级 [24] - SMIC（Outperform，PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 110.00 (A - share)）：给予跑赢大盘评级 [25] - Hua Hong（Outperform，PT of HKD 30.00 (H - share) / CNY 55.00 (A - share)）：给予跑赢大盘评级 [25] - NAURA（Outperform，PT of CNY 550.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - AMEC（Outperform，PT of CNY 300.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - Piotech（Outperform，PT of CNY 280.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - Hygon（Outperform，PT of CNY 200.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - Silergy（Outperform，PT of TWD 500.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - Advantest（Market - Perform，PT of JPY 7,060.00）：给予与市场表现一致评级 [25] - DISCO（Outperform，PT of JPY 41,300）：给予跑赢大盘评级 [25] - Tokyo Electron（Outperform，PT of JPY 33,800）：给予跑赢大盘评级 [25] - Screen（Market - Perform，PT of JPY 11,300）：给予与市场表现一致评级 [25] - Kokusai（Outperform，PT of JPY 3,640.00）：给予跑赢大盘评级 [25] - Lasertec（Underperform，PT of JPY 10,500）：给予表现不佳评级 [25] - SUMCO（Market - Perform，PT of JPY 1,100.00）：给予与市场表现一致评级 [25] - Hoya（Outperform，PT of JPY 25,000）：给予跑赢大盘评级 [25] - Ibiden（Market - Perform，PT of JPY 5,880.00）：给予与市场表现一致评级 [25] - Renesas（Outperform，PT of JPY 2,500.00）：给予跑赢大盘评级 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级定义和基准：Bernstein品牌和Autonomous品牌的评级定义和基准不同，Bernstein品牌根据不同地区的市场指数进行评级，Autonomous品牌根据不同行业的市场指数进行评级，且评级均基于12个月的时间范围 [95][99][103] - 利益冲突披露：包括分析师的持仓情况、公司与分析师所在机构的业务往来、机构作为做市商或流动性提供者的情况等 [107][109][110][112] - 报告分发说明：不同地区的报告分发由不同的机构负责，且对不同类型的投资者有不同的限制 [121][123][125][130][131][135]