纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国半导体及半导体资本设备行业 - 公司：AMD、ADI、AVGO、INTC、NVDA、NXPI、QCOM、TXN、AMAT、LRCX 纪要提到的核心观点和论据 关税相关 - 观点：特朗普计划自8月1日起对多个国家“所有输美产品”加征新关税，关税问题可能再度引发争议，232半导体关税可能很快出台，需关注关税引发的市场波动 [1][3][4] - 论据：特朗普向日本、韩国、泰国、马来西亚等国领导人致信告知加征关税计划；4月1日美国商务部启动对半导体进口的232调查，目前结果未出；此前几个月关税问题相对平静，现在可能重新引发市场波动 贸易数据相关 - 观点：日本和韩国是美国在相关国家中最大的贸易伙伴，美国从日韩进口的主要商品为车辆、机械和电气设备，美国半导体进口规模较大 [2][3] - 论据：2024年美国从日本进口商品1480亿美元（约占总进口的5%），从韩国进口1320亿美元（约占4%）；车辆、机械和电气设备占美国从日韩进口商品总额的约70%；2024年美国进口半导体集成电路约450亿美元，若包括NAND/SSD和光伏则约820亿美元 投资评级相关 - AMD（市场表现相符，目标价95美元）：AI预期高，但核心业务部分疲软，股价仍较贵 [6] - ADI（市场表现相符，目标价220美元）：估值显著扩张，股价/盈利可能需增长以匹配估值倍数 [6] - AVGO（跑赢大盘，目标价295美元）：2025年AI发展态势强劲，有望延续至2026年，受益于软件、现金配置、出色的利润率和自由现金流 [6] - INTC（市场表现相符，目标价21美元）：英特尔的问题凸显 [7] - NVDA（跑赢大盘，目标价185美元）：数据中心机会巨大且处于早期，仍有较大上涨空间 [8] - NXPI（市场表现相符，目标价200美元）：行业周期性底部可能推迟，复苏速度有待讨论 [9] - QCOM（跑赢大盘，目标价185美元）：苹果带来的逆风可能临近但已知，产品组合比以往更强，存在期权价值，股价仍较便宜 [9] - TXN（市场表现相符，目标价180美元）：在周期性不确定和投资加速的情况下，德州仪器股价已充分反映价值 [9] - AMAT（跑赢大盘，目标价210美元）：看好半导体晶圆制造设备（WFE）的长期增长，应用材料公司有多方面驱动因素，包括SAM增长、服务业务发展和资本回报 [10] - LRCX（跑赢大盘，目标价95美元）：公司已走出低谷，2025年业绩表现及估值更具支撑性，NAND升级周期可能开启 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究机构相关：2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联博基金（AB）完成交易，成立新合资企业，“Bernstein”和“Autonomous”两个研究品牌的研究在全球范围内协同开展 [54] - 估值和风险披露：研究报告涵盖多家公司，估值方法、风险及其他公司披露信息可访问https://bernstein - autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action 或联系合规总监 [55][56] - 评级定义：Bernstein品牌和Autonomous品牌对股票评级有不同的定义和基准，推荐基于12个月时间跨度 [57][61][65] - 利益冲突相关：分析师Stacy A. Rasgon持有多种加密货币多头头寸；Bernstein Autonomous LLP或BSG France SA对部分公司有一定比例的普通股净多头或空头头寸；AB及其关联方对部分公司持股超1%；Bernstein及其关联方与部分公司存在业务往来和利益关系 [69][71][72] - 市场做市相关：Bernstein部分关联方在多家公司的股票和债券证券中担任做市商或流动性提供者 [73] - 报告分发相关：报告在不同国家和地区由不同实体分发，且对不同类型投资者有不同要求和限制 [82][84][86][90][91][95]