纪要涉及的行业和公司 行业：金融投资、房地产、消费、高科技、半导体、铁矿、基建 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济现状 - 劳动率短缺问题缓解，当前每个失业者对应一个空缺位置，低于新冠前的1.25 [3] - 消费疲软，今年头五个月消费与往年相比呈下降趋势，且并非仅受关税政策影响，此前储蓄和政府补贴已耗尽，关税政策更是雪上加霜，低收入人群受影响更大，最低收入人群收入可能减少2.8% [5][6][7] - 住房市场不佳，高利率增加住房成本，首次买房者贷款本金加利息占收入比重达40%，超过60%的县房价同比下跌，今年房价走势为近30年来非衰退年份里最差 [9][10][11] - 职位空缺率有波动，从LinkedIn和Indie数据看，4月以来职位空缺直线下降，若继续下降可能导致职位增加，同时工作越来越难找，连续申请失业救济金人数处于本周期最高点 [12][13][14] - 经济未进入衰退状态，但处于边缘，是2025年30年来非衰退年份里最差的一年 [11] 通胀与货币政策 - 通胀分为需求端和供给端，近期通胀上升全部来自供给端，需求端出现通缩，这是2020年以来首次 [16][17] - 认为美联储应忽略关税可能带来的通胀上升，将注意力集中在需求端并降低利息，美国政府已意识到需要低利率，财政部部长提出相关改革措施 [14][18] 中国经济现状 - 消费增长较快，但投资增长更快，目前刺激消费较难，政府发放资金可能被百姓储蓄或投入房地产 [19][21] - 制造业从简单来料加工出口转变为高科技、高产能模式 [20] 中美贸易与人民币 - 人民币可能成为中美贸易谈判焦点，2022年至今人民币对美元贬值，从6.3到7.3 - 7.4 [23] - 美国财政部审查各国汇率操纵情况，关注点从央行扩展到央行之外的官方机构 [22] 全球资产配置 - 全球资产去美国化，投资者对美国政府政策执行缺乏信心，国际投资者将资产从美国撤回，美国资产占MSCI股票指数和Bloomberg债券指数比例高，即使调整5 - 10个百分点也会带来较大下行压力 [26][27][28] - 股票配置调整为中配，美国股票内部仍低配，但上调通讯服务股，看好高科技和人工智能投资 [31][32] - 债券持有期从中配上调到超配 [2] - 看好英国国债，因其劳动力市场糟糕，通胀有望下降，央行可能降息；看好日本国债，日本通胀呈上升趋势，央行有能力加息 [43][44] - 超配黄金，因央行购买和实际利率因素，模型显示黄金估值仍在上涨 [46][47] - 油保持中配，作为对地缘政治风险的对冲，虽欧佩克增加产能，但中东仍存在地缘政治风险 [48] - 看好新兴市场以本国货币定价的债务，如中国十年期国债，中国策略团队超配 [49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美元在6 - 12个月可能大幅度反弹，目前市场对美元仓位悲观，稍有变化就可能反弹 [34] - 新财政法案最终结果未出，根据Penn Lawson模型，2026年可能有较大财政赤字，但不同方案有不同情形，财政市场约束相对变小，联储最终可能因劳动力市场较弱而降息 [35][37][39] - IG投资级企业债利差较紧，估值过高，相对不看好 [40][41] - 瑞士法郎从结构上经济较强，但近期面临通胀下行压力，货币定价重要因素是估值 [45]