纪要涉及的行业或者公司 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 短期观点 - 核心观点：黄金短期维持相对震荡，上下行驱动少，调整过程中 [9][15][41] - 论据：4月利多因素密集，当前利多消息已充分释放，短期难见美国数据快速下降；上周利空矛盾集中爆发，中美谈判结果使市场风险偏好回升，资金从避险资产流向风险资产，放大黄金调整幅度 [7][8][6] 中期观点 - 核心观点：中期维持看多黄金 [15][41] - 论据：中美贸易摩擦反复，川普反复无常，关税问题影响持续；美国经济数据韧性源于抢进口，不可持续，后续经济可能走弱；降息预期虽推迟但后续美联储降息必要性可能上升 [10][13][11] 长期观点 - 核心观点：长期看多黄金 [15][41] - 论据：美元信用收缩，包括逆全球化趋势难逆转，引发去美元化和央行购金行为；美国债务超发难以逆转，国债扩张维持陡峭；科技领域国产替代引发相关收缩 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月黄金市场波动剧烈，清明节外盘黄金跌幅超5%，后反弹至4月下旬创历史新高，4月22日后开启调整 [2][3][5] - 4月美国资产端股债汇三杀，在利好因素下仍出现，使美元信用收缩叙事显性化 [4] - 4月30日 - 劳动节期间，美国公布数据使降息首降时点推迟到7月，次数收窄到三次；上周一中美瑞士谈判结果超预期，市场风险偏好回升，资金从避险资产流向风险资产 [5][6] - 若贸易摩擦后续反复，短线会形成利多冲击，但难以带动黄金形成趋势性上行突破前期高点 [17][18] - 美国贸易逆差若有效缩减，中长期可能对黄金价格形成压力，但川普促进制造业回流缺乏内生性驱动 [23] - 央行购金数据低频滞后，从2022年到现在分两轮购买，呈现放缓迹象 [31] - 用美国M2增速衡量黄金价格指标适用性不大，判断黄金价格更多从逻辑推演，看长逻辑有无逆转及与短周期逻辑的拟合度 [35] - 过去一年上海金表现相对更强，亚盘休市后欧盘、美盘黄金表现较弱；今年2 - 3月纽约金相对伦敦金有溢价抬升；4月黄金调整内盘溢价回吐 [36][37][38] - 汇率预期会影响内外盘黄金价差，过去两年2023年8 - 9月因人民币贬值预期使内盘黄金上行，当前汇率端异动预期概率偏低 [39][40]